?觀點：美國大選不確定性及全球經濟衰退憂慮推高市場避險情緒，美指高位施壓，股市原油陷入膠著狀態(tài)，銅價因此承壓顯著。同時，資金紛紛加速撤離市場，投機活動減少，實貨消費低迷，加劇了供應過剩局面，使得7月銅價面臨較強的下沉壓力。

行情回顧：

一、七月國內現貨銅價走勢

                            ▲CCMN現貨銅七月份走勢圖

2024年7月，國內現貨銅價高位重挫。長江有色金屬網——長江現貨1#銅月均價報77468.7元/噸，日均下跌175.65元/噸；上月均價報79434.74元/噸，與上月均價相比下跌1966.04元/噸，環(huán)比跌幅2.48%。

二、七月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅七月份走勢圖

CCMN數據顯示，2024年7月LME期銅震蕩探跌。本月倫銅均價報9530.18美元/噸，日均下跌25.23美元/噸；上月均價報9816.75美元/噸，與上月均價相比下跌286.57美元，環(huán)比跌幅3%。

▲ CCMN滬銅七月份數據圖

長江有色金屬網數據顯示，2024年7月滬銅震蕩下沉，價格重心回落，本月滬銅結算價報77385.22元/噸，月均線跌近5%，日均下跌242.61元；上月均價報79433.68元/噸，與上月均價相比下跌2048.46元/噸，環(huán)比跌幅2.58%。

三、七月國內外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存七月份走勢圖

如圖所示，2024年7月LME銅庫存持續(xù)攀升，累積增加59,150公噸至239,275公噸，累積增幅32.84%，是5月中旬的兩倍多，創(chuàng)下2021年10月以來的最高水平。

   ▲ CCMN滬銅庫存七月份走勢圖

如圖所示，2024年7月滬銅庫存止?jié)q下降，累積減少18,318噸至301,203噸，環(huán)比跌幅5.73%。但與2023年12月29日總庫存量30,905噸相比，當前庫存量屹立在近10倍于的高位水平，對銅價構成明顯壓力。

四、七月銅市分析

海外消息面：

1、①、美國勞工部11日公布，6月CPI兩年來首次環(huán)比下降0.1%，核心CPI增速放緩環(huán)比僅增0.1%，顯示通脹降溫，增強降息預期。第二季度GDP增長2.8%超市場預期的2%，顯示強勁復蘇；核心PCE物價指數的二季度增速為2.9%，較一季度的3.7%顯著放緩，增強了市場對美聯(lián)儲可能于9月降息的預期。②、美國民調顯示，哈里斯以44%的支持率領先特朗普的42%略領先。而最近總統(tǒng)大選不確定性增加，加劇市場情緒波動性增強。③、美國財政部網站29日發(fā)布的最新數據顯示，美國聯(lián)邦政府債務規(guī)模已突破35萬億美元大關。

2、①、歐洲央行正考慮對銀行不良杠桿貸款增加約70億歐元撥備，這一舉措雖然較最初目標有所下調，但仍反映出對銀行業(yè)風險的審慎態(tài)度，可能間接影響市場情緒。②、德國2年期債券收益率跌至6個月低點， 7月 季調后失業(yè)率6%，預測值6%，前值6%。

國內消息面：

1、①、國家統(tǒng)計局：中國第二季度GDP年率 4.7%，預期5.1%，前值5.3%。仍低于市場預期值。6月份社會消費品零售綜合同比增長2%，低于市場預期的4%。7月份，制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.4%，比上月略降0.1個百分點，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定。②、7月25日消息，中國發(fā)改委和財政部發(fā)布《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億特別國債支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，降低申報門檻，特別助力中小企業(yè)，取消億元投資門檻限制。③、7月30日國家統(tǒng)計局公布，2023年我國“三新”經濟增加值為223528億元，相當于GDP的比重為17.73%，比上年提高0.37個百分點。

2、①、國家能源局數據顯示，1-6月全國電網工程投資達2540億元，同比增長23.7%，創(chuàng)2018年來新高；其中6月投資837億元，同比增長28%，電網投資加速顯著。②、國家統(tǒng)計局：1—6月份，中國新建商品房銷售面積下降19%。6月，一線城市新房和二手房價格環(huán)比降幅均收窄，國房景氣指數為92.11。③、中共中央政治局7月30日會議強調：持續(xù)防范化解風險，特別是在房地產領域實施新政策促進平穩(wěn)發(fā)展，支持存量房轉保障房，保障交房，探索新模式。同時，完善地方債務化解方案，加快化解地方融資平臺債務風險，并統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，以提振投資者信心，增強資本市場穩(wěn)定性。

供應面：①、2024年全球銅礦供應因主要礦山關閉和生產中斷而偏緊，并威脅銅冶煉廠的運營；不過，其它主要礦山銅產量產出相對樂觀，如卡莫阿–卡庫拉銅礦二季度產量達到10.1萬噸，彰顯了項目的高效運營與強勁產能；同時，洛陽鉬業(yè)全年產銅量大概率將突破年初52萬-57萬噸產量指引的上限；7月25日哈薩克斯坦統(tǒng)計局公布數據顯示，該國1-6月精煉銅產量激增16.2%；而在7月26日，印尼銅礦產商Amman Mineral表示其上半年銅精礦產量同比大增90%，至444,143干噸，并稱全年產出目標維持不變，并已獲政府批準至年底的出口許可證。②、供應過剩凸顯：世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年5月，全球精煉銅產量為233.94萬噸，消費量為228.96萬噸，供應過剩4.98萬噸。而與此同時，在7月17日中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據顯示，中國6月精煉銅（電解銅）產量為112.8萬噸，同比增長3.6%。此外，6月銅材產量反彈至198.8萬噸。在銅精礦方面，CSPT敲定2024年三季度銅精礦現貨TC指導價 30美元/干噸；并且近期銅加工費持續(xù)上行，疊加7月搬遷產能逐步投產，三季度精銅產量預計繼續(xù)增加。③、中國銅生產商上個月的出貨量達到創(chuàng)紀錄的157,751噸，導致LME注冊倉庫的庫存增加，截止本月31日倫銅庫存累積增長32.84%至239,275噸，刷新近三年新高。上海期貨交易所最新公布數據顯示，截止7月26日，滬銅庫存連續(xù)三周下降，月度庫存減少5.73%至301,203噸，降至一個半月新低。但整體庫存水平依然處于歷史高位，難給到價格支撐。

需求面：①、電力行業(yè)前景：隨著發(fā)電成本降低和電力需求改善，電力行業(yè)迎來利好，多家上市公司業(yè)績預告顯示業(yè)績向好，提振市場信心。隨著AI技術的迅猛發(fā)展，基礎設施及AI服務器需求將會提振用銅消費。特別在數據中心和5G基站建設方面，預計到2025年，全球PCB及數據中心領域的銅消費量將跨越百萬噸大關。此外，新能源汽車產銷保持強勁，據中國汽車工業(yè)協(xié)會分析，2024年6月，新能源汽車產銷繼續(xù)保持較快增長，同比均超過兩位數。（利好）②、7月22日海關數據顯示，6月中國精煉銅進口量環(huán)比下降11.06%；未鍛軋銅單月進口環(huán)比下降15%，刷新14個月低點，反映國內銅市場需求疲軟。同時，房地產市場依然處在低谷，雖然有政策加碼助力，但整體數據來看遜色。（利空）③、7月消費淡季，家電和工業(yè)電機領域銅需求下滑，變壓器等少數領域穩(wěn)定。銅市整體消費疲軟，下游買盤動力不足，全球銅價高企和國內需求疲軟抑制購買欲。市場低迷導致廠家有停工休假的計劃，進而減少原料采購，導致庫存去化遇阻，壓制銅價上漲空間。

現貨面：本月現貨市場成交活躍度靜寂，持貨商高價堅持，惜售情緒較濃；盡管本月銅價連跌帶來短暫回暖信號，但多數企業(yè)仍采取按需補貨和謹慎觀望策略。持貨商因跌勢面臨出貨壓力，升水空間受限，市場活躍僅限于散戶間的零星交易。而且，高價貨源無人問津，供需分歧加劇，銅市陷入買賣拉鋸戰(zhàn)，實際成交量遠低于預測，整體交易氛圍疲弱。

長江銅業(yè)視點總結：本月銅價高位重挫，7月整體價格下沉，月均線下跌近5%。美國總統(tǒng)大選期間，特朗普“遇刺”、拜登宣布退出競選，市場一度押注特朗普勝選，并預期其政策將推動財政與貨幣走向寬松環(huán)境，從而觸發(fā)所謂的“特朗普交易”。然而，拜登極力推舉哈里斯，據美國民調顯示，哈里斯以44%的支持率險勝特朗普的42%，增加了選舉結果的不確定性，進一步擾亂了市場情緒。美債收益率及美元指數維持高位運行區(qū)間，而股市原油行情波動不定，盡管美聯(lián)儲多位官員強化降息預期，且宏觀數據提供明證，但7月整體的市場氛圍偏向悲觀，謹慎觀望情緒占據上風，內外銅價因此持續(xù)下跌，陷入跌勢泥潭。國內方面，中國經濟的穩(wěn)步復蘇為全球大宗商品市場帶來了一絲積極信號。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，2023年我國“三新”（即新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）經濟增加值同比增長6.4%，高于同期GDP增速，彰顯出國內經濟活動的活躍態(tài)勢。同時，外貿的持續(xù)增長也鞏固了中國在全球貿易中的重要地位，但這對銅價的直接提振作用有限。基本面，7月供需面整體呈現供需失衡的態(tài)勢，加之適逢行業(yè)淡季，終端需求疲弱，下游開工率持續(xù)下滑，現貨交易差強人意。盡管近期銅價大幅下調激發(fā)了市場一定的補庫需求，并推高了上海洋山銅的溢價，但這并未能從根本上改變需求疲軟的現狀。此外，市場多頭頭寸的快速撤離與空頭頭寸的顯著增加，進一步加劇了銅市的拋壓，迫使價格不斷向下尋找支撐。同時，高企的庫存水平也是壓制銅價的重要因素之一。倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）的銅庫存均創(chuàng)歷史高位，盡管國內庫存近期連續(xù)三周下降，但與去年年末相比仍高出近10倍，凸顯了當前市場需求的極度疲軟。

整體觀點，美國大選帶來的不確定性及市場對全球經濟衰退前景的憂慮升溫，美指及美債高位波動，股市、原油行情則表現膠著，并對銅價構成較強的下沉壓力，銅價一路走貶。市場悲觀情緒籠罩，促使資金及投機客紛紛選擇獲利了結，并推高避險情緒。終端市場消費低迷，新訂單增量環(huán)比下降，市場觀望氛圍濃厚，升貼水價格繼續(xù)在弱穩(wěn)區(qū)間波動，折射出市場整體實物需求疲弱，導致供應過剩格局凸顯。

五、七月銅行業(yè)要聞

1、【剛果首次通過合資企業(yè)出售自己的銅】

外媒7月2日消息，剛果民主共和國(Democratic Republic of Congo)的國有礦商首次開始出售其在合資項目中持有的銅股份，該國正尋求對這種對能源轉型至關重要的金屬擁有更大的控制權。

2、【中國金誠信礦業(yè)將向贊比亞盧班貝銅礦投資3億美元】

外媒7月11日消息，據知悉ZCCM-IH周四表示，中國JCHX礦業(yè)計劃投資3億美元，為其最近收購的贊比亞國有礦業(yè)投資部門Lubambe Copper Mines注入新的活力。

3、【印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬干噸銅精礦出口許可】

外媒7月26日消息，印尼銅礦商Amman Mineral Nusantara周四表示，該公司已從政府取得銅精礦出口許可，獲得了53.4萬干噸截止12月31日的出口配額。在完成冶煉廠建設后，該公司獲得了出口許可，預計將于2024年四季度產出首批電解銅。

4、【日本6月銅出口同比減少6.4%】

7月30日消息，日本財務省周二公布的數據顯示，日本6月結關后精煉銅和陰極銅進口為65,997,492公斤，較上年同期減少6.4%。年初迄今銅出口為384,212,824公斤，同比增長5.4%。其中陰極銅出口為61,367,304公斤，較上年同期減少5.4%；年初迄今累計為358,340,635公斤，同比增長5.8%。

六、后市展望

近期，中國一系列經濟數據令人失望，7月制造業(yè)采購經理指數為49.4%，連續(xù)三月收縮，但 整體看我國經濟保持穩(wěn)定。此外，花旗集團將2024年中國經濟增長預期自原先的5%下調至4.8%。面對此經濟現狀，中共中央政治局于7月30日會議中明確，將強化并精準實施宏觀經濟政策，加大逆周期調節(jié)力度，積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策并行，加速政策落地并準備新政策工具，以提振經濟。此外，市場預測8月美元波動性加劇，對銅價造成難以預測的影響。

整體看，宏觀情緒依然左右銅市走向，美聯(lián)儲降息預期強烈，但美國總統(tǒng)大選的不確定性猶如“定時炸彈”，市場動蕩難平。而中國經濟尚處在緩慢復蘇階段，工業(yè)金屬消費大戶“房地產”消費疲軟，持續(xù)拖累金屬需求。高庫存，高產量與低消費現狀，將持續(xù)壓制銅價，也是銅價要面對的既定事實。因此，基于當前供需失衡的態(tài)勢下， 8月銅價預計震蕩反復，難復5月巔峰，長江有色金屬網預測8月份銅價將在【71000-84500】元/噸的區(qū)間內波動運行。

以上分析僅代表個人觀點，投資市場存在風險，入市風險自負。操作建議，謹慎觀望。長江有色金屬網 http://ydp321.cn/

關注重要財經事件：（北京時間）

①8月1日02:00，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將公布利率決議；

②8月1日02:30，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將召開貨幣政策新聞發(fā)布會。