?觀點(diǎn)：8月，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)利好政策頻出以及新能源汽車等行業(yè)的積極因素為銅價(jià)提供了一定支撐，但市場(chǎng)整體交投氛圍依然偏冷，實(shí)貨交易活動(dòng)低迷。市場(chǎng)參與者普遍采取謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，導(dǎo)致銅價(jià)面臨持續(xù)的上行壓力，上漲動(dòng)力明顯不足。整個(gè)8月，銅價(jià)在震蕩區(qū)間內(nèi)徘徊，難以形成明顯的上漲趨勢(shì)。

?行情回顧：

一、八月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅八月份走勢(shì)圖

2024年8月，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩回落后調(diào)整。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)——長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)73196.82元/噸，日均小漲8.64元/噸；上月均價(jià)報(bào)77468.7元/噸，與上月均價(jià)相比下跌4271.88元/噸，環(huán)比跌幅5.51%。

二、八月期貨銅價(jià)走勢(shì)

                             ▲ CCMN倫銅八月份走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年8月LME期銅探底回升。本月倫銅均價(jià)報(bào)9086.05美元/噸，日均上漲11.48美元/噸；上月均價(jià)報(bào)9530.18美元/噸，與上月均價(jià)相比下跌444.13美元，環(huán)比跌幅4.70%。

▲ CCMN滬銅八月份數(shù)據(jù)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月滬銅走勢(shì)震蕩，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)73105.91元/噸，月均線微漲0.15%，日均上漲40.91元；上月均價(jià)報(bào)77385.22元/噸，與上月均價(jià)相比下跌4279.31元/噸，環(huán)比跌幅5.53%。

三、八月國(guó)內(nèi)外庫(kù)存情況

▲ CCMN倫銅庫(kù)存八月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年8月LME銅庫(kù)存繼續(xù)壘庫(kù)，累積增加81,650公噸至320,925公噸，累積增幅34.12%，創(chuàng)下近五年來最高水平。

   ▲ CCMN滬銅庫(kù)存八月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年8月滬銅庫(kù)存持續(xù)下降，累積減少59,458噸至241,745噸，環(huán)比跌幅19.74%，已降至逾五個(gè)月新低。

四、八月銅市分析

海外消息面：

1、①、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾研討會(huì)上表達(dá)鴿派立場(chǎng)，明確9月將降息，甚至考慮50基點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，顯示充分就業(yè)在決策中更受重視?；鶞?zhǔn)預(yù)期9月降息50基點(diǎn)，但失業(yè)率若穩(wěn)定在4.3%則預(yù)期存疑；若失業(yè)率下降，或僅降息25基點(diǎn)。②、美國(guó)30年期固定利率按揭貸款的合同利率上周再次下降，降幅為4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.5%，為去年5月以來的最低水平。③、8月29日，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略降至23.1萬，好于預(yù)期，且從高位溫和回落，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫步伐穩(wěn)健。同日公布的第二季度GDP修正值達(dá)3%，高于預(yù)期的2.8%，主要受消費(fèi)者支出上調(diào)推動(dòng)，增速由2.3%上調(diào)至2.9%。

2、①、歐元區(qū)8月ZEW景氣指數(shù)降至17.9，前值43.7。②、歐洲央行管委Rehn稱，制造業(yè)未明顯復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)或持續(xù)低迷，歐元區(qū)負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，地緣政治和不確定性削弱經(jīng)濟(jì)信心，支持9月降息決策。③、法國(guó)8月制造業(yè)PMI初值42.1，低于預(yù)期,但服務(wù)業(yè)PMI強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)整體向好。德國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均下降，經(jīng)濟(jì)幾乎停滯。英國(guó)8月房屋市場(chǎng)降溫，月率降幅擴(kuò)大至-1.5%，年率增長(zhǎng)放緩至0.8%。

國(guó)內(nèi)消息面：

1、①、8月6日，三部委聯(lián)合發(fā)布《新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2024-2027）》，規(guī)劃9大專項(xiàng)行動(dòng)，涵蓋電力系統(tǒng)穩(wěn)定、新能源外送及充電設(shè)施拓展等，以加速新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，助力碳達(dá)峰。同時(shí)，發(fā)改委與能源局出臺(tái)《能源設(shè)備更新方案》，目標(biāo)至2027年能源設(shè)備投資增超25%，并推動(dòng)北方省份清潔取暖設(shè)備更新。②、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.6%。但，1-7月固定資產(chǎn)投資增速放緩至3.6%，制造業(yè)與基建增速回落，其中基建大降0.5%，反映地方資金受限。8月中國(guó)“不降息”，1年期與5年期LPR均保持前值不變。③、財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-7月土地與房地產(chǎn)稅收：契稅3169億，降10.9%；房產(chǎn)稅2878億，增20.2%；土地使用稅1562億，增11.2%；土地增值稅3388億，降7.2%；耕地占用稅890億，增23.6%。

2、①、據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1—7月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.1%，占規(guī)上工業(yè)比重升至35.1%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，鐵路船舶航空航天、電子等行業(yè)利潤(rùn)大增，分別增36.9%、25.1%，持續(xù)高速增長(zhǎng)。②、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開工面積降幅23.2%雖收窄但低迷；施工面積跌幅擴(kuò)大至12.1%，竣工前景堪憂。商品房銷售面積同比降18.6%，跌幅略減但政策效應(yīng)不顯，8月銷售環(huán)比下滑，新房市場(chǎng)仍不樂觀。③、截至7月底，我國(guó)充電樁總量超1060.4萬臺(tái)，年增53%，高速服務(wù)區(qū)充電樁超2.72萬臺(tái)，覆蓋全國(guó)，充電網(wǎng)絡(luò)顯著擴(kuò)展。

供應(yīng)面：①、8月上旬，海外礦端遭遇罷工風(fēng)波，包括必和必拓與埃斯孔迪達(dá)礦的爭(zhēng)端，加劇全球銅供應(yīng)緊張，該礦年產(chǎn)銅量占全球5%。同時(shí)，非洲銅礦爭(zhēng)端與秘魯產(chǎn)量下滑也推高了供應(yīng)憂慮，支撐銅價(jià)。不過，在8月下旬，智利埃斯康迪達(dá)礦與必和必拓達(dá)成協(xié)議，結(jié)束罷工，避免供應(yīng)中斷擔(dān)憂；同時(shí)，艾芬豪礦業(yè)宣布，剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦III期選廠已商業(yè)化生產(chǎn)，提前建成并投產(chǎn)，7月與I、II期共創(chuàng)銅產(chǎn)量新高，預(yù)示2024年下半年產(chǎn)量大增，年產(chǎn)量將超60萬噸，可能對(duì)銅價(jià)上漲構(gòu)成壓力。②、8月14日，衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，銅冶煉廠在維修后重啟，提振7月全球銅冶煉。Earth-i數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅冶煉產(chǎn)能閑置率降至17.1%，較6月減少近20%。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新報(bào)告顯示，6月全球精煉銅短缺23.11萬噸，而ICSG數(shù)據(jù)卻顯示過剩9.5萬噸，反映礦源緊與需求疲弱并存。中國(guó)方面，7月精煉銅產(chǎn)量達(dá)110.3萬噸，同比增長(zhǎng)7%，電解銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)2.31%至102.82萬噸，因新廠投產(chǎn)超預(yù)期增長(zhǎng)。③、8月LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存持續(xù)增加，截止本月31日倫銅庫(kù)存累積漲幅34.12%至320,925噸，刷新近五年最高水平，引發(fā)供應(yīng)過剩擔(dān)憂。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，滬銅庫(kù)存連續(xù)八周下降，月度庫(kù)存減少19.74%至241,745噸，降至逾五個(gè)月新低。但整體庫(kù)存水平依舊處在歷史高位，對(duì)價(jià)格支撐有限。

需求面：①、2024年7月，中國(guó)車企占全球份額達(dá)31%，比亞迪等車企表現(xiàn)出色。同期，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量大增27.8%，成為推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要引擎。為進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)潛力，國(guó)內(nèi)推出了汽車以舊換新補(bǔ)貼政策，不僅刺激汽車購(gòu)銷熱情，還間接帶動(dòng)工業(yè)金屬的消費(fèi)前景，以及推動(dòng)充電樁基礎(chǔ)設(shè)施的加速建設(shè)。截至7月底，全國(guó)充電樁數(shù)量已歷史性地突破1060.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)率高達(dá)53%，對(duì)銅材等關(guān)鍵原材料的需求產(chǎn)生拉動(dòng)作用。另外，能源生產(chǎn)領(lǐng)域也保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.5%；在家電市場(chǎng)同樣表現(xiàn)出色，以舊換新活動(dòng)亦刺激消費(fèi)者的購(gòu)買熱情，7月份，主要電商平臺(tái)上的電視、洗衣機(jī)、冰箱等大家電產(chǎn)品以舊換新銷售額均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，分別達(dá)到了92.9%、82.8%和65.9%的顯著增幅，顯示了消費(fèi)的強(qiáng)勁活力。然而，需注意的是，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，房屋銷售、施工面積均下滑，市場(chǎng)前景不樂觀，繼續(xù)打擊銅消費(fèi)。②、進(jìn)入8月，行業(yè)依舊處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游入市承接意愿偏低，即便前期銅價(jià)筑底，精廢銅桿價(jià)差收窄，也未能激發(fā)更多采購(gòu)興趣。貿(mào)易商僅維持剛需低采節(jié)奏，淡靜氛圍短期難改。再加上，政策不確定性的陰影籠罩市場(chǎng)，再生銅桿生產(chǎn)量因此下滑。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量環(huán)比、同比均小幅下降，反映出當(dāng)前銅需求環(huán)境依然疲軟。隨著淡旺季轉(zhuǎn)換的初期，終端消費(fèi)未見顯著改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷，市場(chǎng)參與者普遍保持謹(jǐn)慎觀望?？傮w來看，需求端憂慮持續(xù)，將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成向下的壓力。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)溫和，貿(mào)易商做市意愿不高。下游接貨商因銅價(jià)高企，采購(gòu)意愿顯得猶豫且觀望，入市交投遲疑并謹(jǐn)慎。持貨商持價(jià)堅(jiān)挺，捂貨惜售心理明顯，部分持貨待漲，整體出貨數(shù)量受限。總體月內(nèi)市況不佳，買賣分歧，下游維持剛需低采節(jié)奏，實(shí)貨買賣活動(dòng)不甚理想。

長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)：本月銅價(jià)走勢(shì)先抑后揚(yáng)，8月整體價(jià)格表現(xiàn)震蕩，月均線微漲0.15%。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈的降息預(yù)期因鮑威爾的鴿派言論及多位官員的降息暗示而一度提振市場(chǎng)情緒，改善了風(fēng)險(xiǎn)偏好。然而，隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出的韌性，特別是第二季度GDP增速上調(diào)至3%，意外增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的信心，從而減弱了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息的預(yù)期，可能意味著高利率政策將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)7月份工業(yè)利潤(rùn)連續(xù)兩月回升，央行維持流動(dòng)性充裕，政策穩(wěn)健偏積極，并推動(dòng)家電以舊換新政策刺激消費(fèi)。供需方面，國(guó)內(nèi)再生銅桿企業(yè)開工率低位徘徊，精銅桿企業(yè)因精廢轉(zhuǎn)化訂單保持高開工率，但“783”號(hào)文取消再生銅桿補(bǔ)貼，對(duì)其產(chǎn)量回升形成明顯的壓制。另一方面，新能源汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)成為銅需求的新亮點(diǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟和空調(diào)用銅季節(jié)性減少，且高價(jià)去庫(kù)進(jìn)程放緩，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱，下游采購(gòu)積極性不高。同時(shí)，LME銅庫(kù)存高企達(dá)到近五年來最高水平，庫(kù)存積壓嚴(yán)重，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)供過于求的局面，對(duì)期價(jià)形成明顯利空影響。因此，盡管有國(guó)內(nèi)利好政策和新能源汽車等積極因素支撐，但市場(chǎng)交易氛圍仍然冷淡，實(shí)貨交易低迷，市場(chǎng)參與者普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，銅價(jià)上方壓力短期持續(xù)存在，8月銅價(jià)上漲彈性不足，繼續(xù)震蕩。

關(guān)鍵點(diǎn)：市場(chǎng)情緒依然趨于保守，投資者在操作中應(yīng)維持高度的風(fēng)險(xiǎn)警覺，緊盯技術(shù)動(dòng)態(tài)與基本面信息的微妙變動(dòng)，以便精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)的微妙脈搏。

五、八月銅行業(yè)要聞

1、【Lundin礦業(yè)成功融資3.5億美元，鞏固對(duì)智利Caserones銅礦控制權(quán)】

外媒8月6日消息，加拿大Lundin礦業(yè)公司成功融資3.5億美元，用于再融資以支付其收購(gòu)智利Caserones銅/鉬礦主要持有者Lumina Copper公司19%股份的費(fèi)用。此舉增強(qiáng)了Lundin對(duì)Caserones礦的控制權(quán)，鞏固了其在全球銅礦市場(chǎng)的地位。

2、【衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示7月份全球銅冶煉產(chǎn)能閑置率降至17.7%】

8月15日消息：衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月份全球銅冶煉廠活動(dòng)增加，因?yàn)橐恍拸S完成維護(hù)工作后重啟。衛(wèi)星遙感監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Earth-i提供的數(shù)據(jù)顯示，7月份該公司監(jiān)測(cè)的全球銅冶煉產(chǎn)能平均有17.7%處于閑置狀態(tài)，低于6月份的近20，主要因?yàn)橹袊?guó)一些冶煉廠在完成停產(chǎn)檢修后重新啟動(dòng)。

3、【智利Codelco可能因尾礦壩違規(guī)而面臨800萬美元罰款】

外媒8月22日消息：智利環(huán)境監(jiān)督局（SMA）周四表示對(duì)國(guó)有銅業(yè)巨頭Codelco提起兩項(xiàng)指控，因其對(duì)塔拉布雷尾礦壩的管理存在問題，包括缺乏保護(hù)地下水的應(yīng)急計(jì)劃，以及自2017年以來錯(cuò)誤存放尾礦材料。

4、【銅和鋰需求激增，智利擦亮礦業(yè)“綠色證書”】

8月29日消息，智利擁有全球最大的銅和鋰儲(chǔ)量，智利認(rèn)為自己在全球能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，未來幾十年將吸引大量投資于礦產(chǎn)開采和加工?！∥磥?0年，礦業(yè)公司預(yù)計(jì)將在智利投資數(shù)十億美元，以提高這兩種礦物的產(chǎn)量。隨著清潔能源技術(shù)的普及，對(duì)這兩種礦物的需求預(yù)計(jì)將大幅增長(zhǎng)。

六、后市展望

市場(chǎng)正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期的兌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季對(duì)銅價(jià)的提振效應(yīng)，期待銅價(jià)能否借此契機(jī)重返5月高點(diǎn)。在此背景下，周五晚間公布的PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）數(shù)據(jù)成為焦點(diǎn)，作為美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要參考，該數(shù)據(jù)將直接影響9月利率決議的走向，對(duì)銅市而言具有舉足輕重的意義。

同時(shí)，市場(chǎng)注意到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)8月非農(nóng)數(shù)據(jù)的格外關(guān)注，這增加了宏觀層面的不確定性，要求銅市參與者保持高度警惕。在國(guó)內(nèi)，市場(chǎng)傳言有關(guān)方面正考慮下調(diào)存量房貸利率，涉及高達(dá)38萬億元人民幣的貸款規(guī)模，旨在減輕居民債務(wù)負(fù)擔(dān)、刺激消費(fèi)。若此政策得以實(shí)施，不僅將直接利好銅價(jià)，還可能激發(fā)銅市消費(fèi)潛力，為市場(chǎng)注入積極信號(hào)。

供應(yīng)端上，銅精礦粗煉費(fèi)回升表明資源供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)精銅增產(chǎn)仍受原材料短缺制約，預(yù)計(jì)9月起產(chǎn)量或下滑。

整體來看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)未消，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，共同限制銅價(jià)上行空間。投資者應(yīng)密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)向及國(guó)內(nèi)潛在經(jīng)濟(jì)刺激政策。對(duì)于銅價(jià)，建議采取謹(jǐn)慎多頭策略，預(yù)計(jì)9月價(jià)格將在【69500-80000】元/噸區(qū)間震蕩。操作建議，觀望，減倉(cāng)慎行。

（以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，不做操作盤指引。）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) ydp321.cn