摘要：美經(jīng)濟數(shù)據(jù)復雜，悲觀情緒推高美元美債，重壓金屬價格，需求前景蒙陰。中國制造業(yè)PMI放緩與財新回暖數(shù)據(jù)分歧，市場不確定性加劇。本周銅價走勢陷入多空雙方激烈博弈之中，基本面乏力進一步加深了市場的憂慮，使得銅價的下跌趨勢難以明確預測。

一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

9月6日當周，國內現(xiàn)貨銅價高位下挫。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報72910元/噸，日均下跌244元/噸；此前一周均價報74470元/噸，環(huán)比上周均價下跌1560元/噸，累積跌幅2.10%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報72692元/噸，日均下跌242元/噸，此前一周均價報74292元/噸，環(huán)比上周均價下跌1600元/噸，累積跌幅2.20%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩下行。前四個交易日LME期銅均價報9068美元/噸，日均下跌37.75美元/噸；上周均價報9295.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌227.75美元/噸，累積跌幅2.5%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅高點下跌，周線收出陰線1.44%。當前月合約周均結算價72688元/噸，日均下跌416元/噸；此前一周均價報74428元/噸，環(huán)比上周均價下跌1740元，累積跌幅2.34%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅下降，累積減少3,350噸至317,575噸，環(huán)比上周跌幅1.04%，反映當前銅市場需求出現(xiàn)小幅回暖跡象。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存降幅速率有所擴大，累積減少26,371噸至215,374噸，環(huán)比上周跌幅11%，但庫存體量仍然高企，對價格支撐作用不明顯。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①周二數(shù)據(jù)顯示，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預期47.5；新訂單指數(shù)降至2023年5月以來最低位；7月營建支出數(shù)據(jù)均不佳，加深市場對美國經(jīng)濟放緩的憂慮。8月標普全球制造業(yè)PMI終值47.9低于預期48.1，預示行業(yè)增長放緩。②美聯(lián)儲戴利表示，通脹仍是首要挑戰(zhàn)，經(jīng)濟放緩促使降息需求上升，但當前前景不明朗，九月降息幅度尚未確定。③ADP報告顯示，8月美國私營企業(yè)新增就業(yè)人數(shù)僅為9.9萬人，遠不及預期的14.5萬人，創(chuàng)2021年初以來新低，顯示就業(yè)市場明顯降溫。而初請失業(yè)金人數(shù)錄得183.8萬人也低于預期，續(xù)請人數(shù)下降，表明失業(yè)率相對穩(wěn)定，但難掩就業(yè)市場放緩趨勢。④周三，美國勞工統(tǒng)計局宣布，7月職位空缺大幅減少至767.3萬個，創(chuàng)兩年多來新低，反映就業(yè)市場緊縮態(tài)勢有所緩解。

2、①歐元區(qū)7月PPI年率 -2.1%，預期-2.50%，前值由-3.20%修正為-3.3%。歐元區(qū)7月PPI月率 0.8%，預期0.30%，前值由0.50%修正為0.6%。法國8月制造業(yè)PMI終值 43.9，預期42.1，前值42.1。②歐洲央行內部將在利率降至3%后出現(xiàn)分歧。

【國內消息面】

1、①9月2日公布的8月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）回升至50.4，重回擴張區(qū)間；國家統(tǒng)計局此前公布的8月制造業(yè)PMI下降0.3個百分點至49.1，與2024年2月并列為年內最低，連續(xù)四個月低于榮枯線。②央行強調貨幣政策以我為主，全力助推國內經(jīng)濟。將增強逆周期調節(jié)，靈活運用工具保貨幣信貸合理增長，促融資成本下降。同時，聚焦“兩重兩新”等關鍵領域，強化信貸支持，精準滿足消費需求，鞏固經(jīng)濟向好態(tài)勢。③人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾5日在新聞發(fā)布會上表示，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約7%，還有一定下降空間。

2、①財政部9月10-19日發(fā)行兩期電子儲蓄國債：第七期3年期，年利率2.18%，最高發(fā)行225億；第八期5年期，年利率2.3%，同樣最高發(fā)行225億。②央行《中國區(qū)域金融運行報告（2024）》顯示，政策推動下調超23萬億元存量房貸利率，平均降幅0.73%，年均為借款人減負約1700億元利息，有效抑制提前還貸潮，并顯著促進消費增長。③乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，8月1—31日，新能源車市場零售101.5萬輛，同比增長42%，環(huán)比增長16%，今年以來累計零售600.4萬輛，同比增長35%。

【供應方面】①智利國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年7月智利銅產(chǎn)量同比增長約2%，總量達到443,633噸，但環(huán)比略有下降2%。此前，市場因智利部分銅礦的罷工傳言而擔憂產(chǎn)量，但罷工風險現(xiàn)已基本消除。同時，BHP正加速南澳大利亞奧林匹克大壩銅冶煉與精煉廠的擴建，旨在實現(xiàn)綠色能源轉型，計劃到2030年將陰極銅年產(chǎn)量提升至50萬噸，并預計中期產(chǎn)量將增至65萬噸。②7在中國，7月電解銅產(chǎn)量為102.82萬噸，環(huán)比增長2.32萬噸（2.31%），同比大幅增長11.05%。1至7月累計產(chǎn)量達694.65萬噸，同比增加46.14萬噸，增幅為7.11%。進入八月，受檢修計劃微增影響，預計電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。③倫敦金屬交易所最新庫存數(shù)據(jù)顯示，截止本周五銅社庫出現(xiàn)小幅去庫1.04%至317,575噸。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月6日當周，滬銅庫存累積減少11%至215,374噸，降至逾五個月最低位。不過當前整體庫存總水平仍然偏高，對銅價的支撐度不高。

【需求面】①據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，近年來中國家電出口強勁，連續(xù)17個月正增長，凸顯當前消費市場的韌性與增長潛力。出口數(shù)量與質量雙提升，高性價比與技術創(chuàng)新贏得國際認可。前7月家電出口總額達4091.9億元，同比增長18.1%，遠超全國出口增速。連續(xù)正增長記錄彰顯中國家電在全球市場的份額與競爭力持續(xù)增強，上市公司海外業(yè)務占比增加。上半年家電出口再增18.4%，企業(yè)海外營收增長，反映產(chǎn)業(yè)升級與創(chuàng)新成果。同時，汽車市場向好，汽車消費指數(shù)上升，預示銷量增長，間接利好銅等原材料需求，為精銅消費提供穩(wěn)定支撐。②據(jù)市場調研數(shù)據(jù)顯示，下游精銅桿企業(yè)于8月中旬開工率高達80.92%高位，因旺季前需求帶來提振并替代部分廢銅需求（因廢銅政策不明致供應縮緊），但近兩周開工率略降。電纜業(yè)開工率穩(wěn)定在93%以上，大型企業(yè)訂單充裕，中小企業(yè)承壓。電網(wǎng)及新能源發(fā)電訂單雖然有所恢復。但是目前電網(wǎng)投資增速放緩至19.2%，電源投資增2.6%，對銅需求提振有限。房地產(chǎn)市場表現(xiàn)不佳，銷售降幅收窄。下游進入“金九”旺季初期，市場消費有所起色，因下游逢低補庫的操作有所上升，進而擴大庫存去化幅度，令庫存量下降至五周新低位。但是，市場實際消費成色明顯不足，現(xiàn)貨訂單下滑、資金緊張、接單意愿低。而且?guī)齑嬲w體量仍然高于同期水平，加上補貨需求弱，持貨商又挺價，導致市場陷入價格分歧，銅價面臨較大上行壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)平平無奇，持貨商維持挺價姿態(tài)，升水弱勢企穩(wěn)。下游貿易商逢低補貨，但需求依舊疲軟，主要以剛需成交為主。由于本周銅價持續(xù)下跌，下游買家心態(tài)謹慎，多持觀望態(tài)度，市場整體交投氛圍不溫不火，周度成交量差強人意，難言活躍。

【長江銅業(yè)視點】本周（9月2日至9月9日）銅價高點下跌，周線收出陰線1.44%。海外方面，周二數(shù)據(jù)揭示，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，不及預期的47.5但較前月回升，新訂單指數(shù)跌至5月以來新低，加劇經(jīng)濟放緩憂慮。美聯(lián)儲官員戴利強調通脹問題仍嚴峻，價格穩(wěn)定尚未達成。同時，7月職位空缺降至近兩年來最低，表明勞動力需求減弱。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，預示著就業(yè)市場降溫，進一步增強了市場對降息預期的信心。國內方面，中國8月財新制造業(yè)PMI升至50.4，顯示制造業(yè)重回擴張；服務業(yè)PMI降至51.6，就業(yè)現(xiàn)收縮，成本壓力上升，但市場信心略升。但在周六，國家統(tǒng)計局公布的官方調查顯示，8月制造業(yè)PMI降至六個月低點49.1，連續(xù)四個月低于榮枯線，對銅需求前景構成擔憂。財政部擬發(fā)650億貼現(xiàn)國債。多地強化住房“以舊換新”政策，并下調超23萬億存量房貸利率，年減負約1700億，促進消費；另外，中國宣布將大規(guī)模投資在非洲建設電網(wǎng)，為銅市等市場帶來消費信心。基本面方面，進入9月，隨著冶煉企業(yè)檢修增多，精煉銅供給預計趨緊，對銅價構成支撐。然而，LME庫存雖持續(xù)累積，但增速已顯著放緩，暗示海外累庫或接近尾聲，這在一定程度上緩解了銅價下行壓力。國內方面，社會庫存持續(xù)減少，即期消費表現(xiàn)穩(wěn)健，下游行業(yè)逐步邁入消費旺季，需求展現(xiàn)韌性，但價格上漲動力仍顯不足，需密切關注宏觀情緒波動。在需求端，新能源汽車產(chǎn)銷強勁，為銅消費帶來正面影響，但“金九”旺季的強勁需求預期尚未完全兌現(xiàn)，整體復蘇跡象不明顯。下游行業(yè)周度開工率提升幅度有限，現(xiàn)貨市場交易活躍度較低，消費略顯疲軟。

綜上所述，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復雜態(tài)勢，悲觀情緒持續(xù)籠罩市場，推動美元與美債走高，對金屬價格構成顯著壓力，并影響金屬需求前景的樂觀預期。與此同時，中國8月制造業(yè)PMI反映出經(jīng)濟放緩信號，而財新數(shù)據(jù)則顯露出回暖跡象，兩者間的分歧加劇了市場的不確定性。市場情緒在降息預期與經(jīng)濟增長憂慮之間搖擺不定，加之滬銅市場基本面缺乏明確驅動因素，供應相對寬松與消費需求疲軟共同作用下，本周銅價在多方與空方力量交織中，維持了震蕩回調的趨勢。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內財經(jīng)：

1、國家發(fā)改委：鑒于近期國際原油市場價格變動情況，依據(jù)我國現(xiàn)行的成品油定價機制，決定對國內汽油及柴油（標準品）的零售價格進行相應調整，每噸均下調100元。

2、深圳8月二手房市場遇冷，成交量近6個月最低，部分二手房價跌回2018年水平，新房市場也出現(xiàn)下滑趨勢，房價回落至“5字頭”。

國際財經(jīng)：

1、歐洲智能手機市場連續(xù)兩季度回暖，2024年Q2出貨量同比提升10%，得益于宏觀經(jīng)濟好轉及消費需求復蘇。其中，西歐增8%，中歐東歐則增長12%。

2、美國商務部周三發(fā)布的一份報告顯示，貿易逆差擴大7.9%，達到788億美元的2022年6月以來最高，商品進口激增2.3%，尤其是資本財進口創(chuàng)紀錄，主因電腦配件需求旺。拜登政府擬對亞洲大國進口電動車等商品加征關稅。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【Hudbay 加速推進Copper World項目，邁向美國第三大陰極銅生產(chǎn)商】

9月2日消息，Hudbay Minerals獲亞利桑那州Copper World項目關鍵許可證，加速邁向美國第三大陰極銅生產(chǎn)商目標。該項目銅資源豐富，潛力巨大，此許可證成重要里程碑，強化市場對Hudbay未來發(fā)展信心。

2、【Codelco斥資5億購Quebrada Blanca銅礦10%股權】

智利國家銅業(yè)公司Codelco擬投資5億美元，從Enami手中收購Teck在Quebrada Blanca銅礦的10%股權，旨在鞏固市場領導地位。Quebrada Blanca作為智利核心銅礦資源，此次收購將增強Codelco的資源儲備和競爭力。

七、展望后市：

對于后市：在全球經(jīng)濟不確定性的背景下，特別是美聯(lián)儲政策不明朗及特朗普可能重返白宮引發(fā)的關稅擔憂，工業(yè)金屬需求復蘇面臨挑戰(zhàn)。近期，市場避險情緒因即將公布的美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)而升溫，投資者焦點轉向外匯市場?；ㄆ旆治鰩熅S持對基礎金屬市場的謹慎態(tài)度，直至美國大選塵埃落定。同時，美聯(lián)儲降息預期及中美政策明朗化或帶來市場情緒轉機。

國內方面，中國央行副行長陸磊強調金融資源向綠色、低碳領域傾斜，通過綠色信貸、債券等工具支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進經(jīng)濟綠色低碳轉型。在家電行業(yè)，受“地產(chǎn)竣工周期負反饋”影響，內需放緩，“以舊換新”政策成為提振需求的關鍵，有望緩解價格戰(zhàn)和消費降級壓力，為家電板塊帶來交易性機會。然而，高銅價對下游消費構成抑制，但進入消費旺季后，需求韌性或支撐銅價，回調空間有限。此外，中非合作新舉措將加大對非洲清潔能源和綠色發(fā)展的支持，銅作為重要材料，其需求前景受到關注。銅市場面臨供應緊張與需求改善的復雜局面。智利銅礦供應短缺預期延續(xù)至2025年，國內冷料短缺亦限制產(chǎn)量增長，為銅價提供支撐。

技術上，銅價預計在下周于【70200-76500】元/噸區(qū)間波動，建議逢低布局多單，但需密切關注全球政策動態(tài)及市場需求變化。重點關注：周五（9月6日）晚北京時間20：30，美國8月非農就業(yè)報告，預計引發(fā)有色金屬市場大行情。

■風險

國內旺季預期能否兌現(xiàn)

海外流動性踩踏風險

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