摘要：本周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超級(jí)周，非農(nóng)與通脹超預(yù)期，支撐美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息，影響市場(chǎng)，波及銅價(jià)。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策落地，樓市活躍，但中美政策差異及美國(guó)大選加劇銅價(jià)波動(dòng)。滬銅庫(kù)存減少放緩，需求疲弱，本周銅價(jià)主要呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，周線最終以陰線告終。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

11月1日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩微挫。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)76650元/噸，日均小跌42元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)76918元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌268元/噸，累積跌幅0.35%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)76552元/噸，日均小跌48元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)76790元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌238元/噸，累積跌幅0.31%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅高位小跌。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9553美元/噸，日均下跌4.25美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9561.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌8.75美元/噸，累積跌幅0.09%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高回落，周線收出小陰線，微跌0.03%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)76528元/噸，日均上漲64元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)76812元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌284元，累積跌幅0.37%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少5,400噸至271,375噸，環(huán)比上周跌幅1.95%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存小幅下降，累積減少9,854噸至153,221噸，環(huán)比上周跌幅6.04%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①ADP數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)私營(yíng)部門就業(yè)超預(yù)期增23.3萬人，9月數(shù)據(jù)上修。交易員預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)或于11、12月暫停降息。②CME數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)概率96.1%，12月累計(jì)降50個(gè)基點(diǎn)概率69.7%。③10月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)升至108.7，創(chuàng)2021年3月以來最大漲幅。9月JOLTs職位空缺744.3萬人，創(chuàng)三年新低。④美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率持穩(wěn)于2.7%，月率較上月（0.2%）微升至0.3%。10月26日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，為21.6萬人，四周均值也略降，為23.65萬人；續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)同樣低于預(yù)期，為186.2萬人，前值修正為188.8萬人。

2、①歐洲央行管委諾特稱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和放緩，預(yù)計(jì)無衰退，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升則緊縮政策或放緩，需更多證據(jù)顯示工資下降，歐元區(qū)疲軟原因不明。②10月29日，德國(guó)汽車協(xié)會(huì)主席批評(píng)歐盟對(duì)華電動(dòng)車關(guān)稅，稱其阻礙自由貿(mào)易，損害歐洲經(jīng)濟(jì)，主張對(duì)話解決爭(zhēng)端。③法國(guó)10月調(diào)和CPI年率初值符合預(yù)期為1.5%，9月PPI月率下降0.1%，年率下降7%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①9月工業(yè)利潤(rùn)同比大降27.1%，創(chuàng)2020年3月以來最大降幅，前9個(gè)月累計(jì)降3.5%。此下降受需求不振、價(jià)格下滑及基數(shù)效應(yīng)影響，但隨著企業(yè)預(yù)期改善，效益有望逐步恢復(fù)。②財(cái)政部預(yù)算司公布，2024年9月全國(guó)發(fā)行地方政府債券12893億元，包括新增地方債11371億元和再融資地方債1522億元。③ 10月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的中國(guó)10月綜合PMI 50.8，前值50.4；10月非制造業(yè)PMI 50.2，前值50；10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月上升，時(shí)隔五個(gè)月重回榮枯線之上，顯示市場(chǎng)消費(fèi)信心修復(fù)。同時(shí)在11月1日公布的10月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50.3，高于9月1個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

2、①10月31日，六大商業(yè)銀行宣布將從11月1日起實(shí)行新的商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率定價(jià)機(jī)制，取消房貸利率重定價(jià)周期最短為一年的限制。人民銀行將不再統(tǒng)一調(diào)整存量房貸利率，其他商業(yè)銀行也將陸續(xù)跟進(jìn)。②上海929新政降低外環(huán)外購(gòu)房門檻，提升市場(chǎng)交易活躍度，新房二手房銷售面積均大幅增長(zhǎng)，政策效果顯著，二手房周度成交創(chuàng)年內(nèi)新高。③10月30日，41家金融機(jī)構(gòu)在重慶發(fā)布促消費(fèi)舉措，預(yù)計(jì)全年減費(fèi)讓利不低于16億元，拉動(dòng)個(gè)人消費(fèi)貸款超2.5萬億元。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)：主要礦端產(chǎn)量增減不一。上周末，智利Codelco精煉廠因事故暫停運(yùn)營(yíng)，對(duì)銅市場(chǎng)構(gòu)成利多影響；不過智利統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，智利9月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.2%，顯示當(dāng)前冶煉廠運(yùn)營(yíng)積極性依然較高。五礦資源第三季度銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)26%、同比增長(zhǎng)22%，而嘉能可產(chǎn)量則同比下降4%。此外，必和必拓董事長(zhǎng)的言論引發(fā)了對(duì)英美資源集團(tuán)潛在收購(gòu)要約的猜測(cè)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)礦產(chǎn)供應(yīng)端緊張的擔(dān)憂。②當(dāng)周TC價(jià)格上漲至10.86美元/噸。進(jìn)口方面，10月25日當(dāng)周進(jìn)口銅到貨量大，市場(chǎng)流通貨源充裕，倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)增量以進(jìn)口銅為主。六部門發(fā)布公告規(guī)范再生銅鋁原料進(jìn)口，符合要求的原料可自由進(jìn)口，但需注意分類放置。冶煉方面，市場(chǎng)關(guān)注長(zhǎng)單價(jià)格、冶煉項(xiàng)目進(jìn)展及檢修情況，預(yù)計(jì)未來冶煉干擾增加。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日當(dāng)周倫銅庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，最新庫(kù)存水平為27.1375萬噸，環(huán)比上周跌幅1.95%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)相對(duì)前一周社庫(kù)小幅去化6.04%至15.3221萬噸。

【需求面】①銅市需求前景仍存韌性，新能源汽車銷售強(qiáng)勁，9月占比新車銷量45.8%，且汽車以舊換新政策中新能源車補(bǔ)貼申請(qǐng)超六成。一線樓市9月底后回暖，交易量顯著增加，居民置業(yè)信心增強(qiáng)。10月接力九月，新建商品房和二手房成交總量連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；電網(wǎng)投資需求旺盛，1-8月完成額增23.1%，發(fā)改委計(jì)劃完善回收網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)2024年光伏、新能源車及風(fēng)電領(lǐng)域銅耗量近14%。房地產(chǎn)竣工略有改善，空調(diào)內(nèi)銷降幅縮、出口增，電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增13.74%。電力板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)受政策支持，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)或已觸底。家電出口回暖，在地產(chǎn)復(fù)蘇之際也帶動(dòng)家電行業(yè)。不過在汽車領(lǐng)域，傳統(tǒng)車產(chǎn)量下滑，且受需求不足和國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜影響，企業(yè)效益承壓。10月29日，歐盟不顧成員國(guó)之間巨大分歧和歐洲各界人士強(qiáng)烈反對(duì)，公布了對(duì)華電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼調(diào)查終裁結(jié)果，決定對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車征收為期五年的反補(bǔ)貼稅，這將對(duì)今后國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車形成一定的阻力，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)汽車用銅的拖累。②本周銅精礦現(xiàn)貨TC保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，且流通供應(yīng)相對(duì)寬松，需求端庫(kù)存飽滿，同時(shí)市場(chǎng)面臨長(zhǎng)單談判，參與者多持觀望態(tài)度。此外近期的上海洋山銅溢價(jià)下跌至至50美元，凸顯國(guó)內(nèi)銅市需求的弱態(tài)。繼續(xù)關(guān)注長(zhǎng)單價(jià)格、國(guó)內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)度及檢修情況。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨成交持續(xù)縮減，持貨商挺價(jià)態(tài)度略有放松，升水持貨商挺價(jià)態(tài)度略有放松，升水弱穩(wěn)小升，下游保持高度觀望，補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力不足，市場(chǎng)整體交投氛圍顯得寡淡無亮點(diǎn)。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（10月28日至11月1日）銅價(jià)周線收出小陰線，微跌0.03%，周內(nèi)銅價(jià)震蕩。海外市場(chǎng)方面，本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。9月JOLTs職位空缺創(chuàng)三年新低，而10月消費(fèi)者信心指數(shù)大幅上升。美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息預(yù)期增強(qiáng)，因多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好。歐元區(qū)10月通脹率超預(yù)期，但歐洲央行或仍降息。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著政策加快落地，10月市場(chǎng)需求繼續(xù)恢復(fù)，新訂單指數(shù)微升，制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張加快。10月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交總量也首次增長(zhǎng)。基本面方面顯示，滬銅基本面趨弱，現(xiàn)貨升水持續(xù)處在弱穩(wěn)區(qū)間，社會(huì)庫(kù)存節(jié)后連增后小幅放緩，銀十旺季預(yù)期落空，年內(nèi)難以消化過剩量。海外銅庫(kù)存緩慢下降，美金銅現(xiàn)貨貼水。智利國(guó)家銅業(yè)公司9月產(chǎn)量同比增加，三季度產(chǎn)量恢復(fù)加快，但全年預(yù)期產(chǎn)量低于年初。進(jìn)口持續(xù)到貨，持貨商月末變現(xiàn)，下游需求偏弱，但近日采購(gòu)略有回升，現(xiàn)貨貼水收窄。精廢銅價(jià)差縮小，精銅桿價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，廢銅商挺價(jià)，銅廠需加價(jià)購(gòu)原料，供需雙弱局面持續(xù)。

總結(jié)，本周是美國(guó)超級(jí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周，非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，通脹大漲，支撐美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息，并打破美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，影響美指美債收益率及美聯(lián)儲(chǔ)未來降息預(yù)期，進(jìn)而波及銅價(jià)。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策落地，樓市活躍但國(guó)內(nèi)外政策差異及大選臨近加劇銅價(jià)波動(dòng)。滬銅庫(kù)存減少放緩，需求疲弱，淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，銅價(jià)上行壓力凸顯。本周銅價(jià)主要呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，周線最終以陰線告終。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、10月31日，科創(chuàng)100ETF收盤上漲，成交額4.59億元。成份股中，國(guó)盾量子、芯源微等上漲，而愛博醫(yī)療、百濟(jì)神州領(lǐng)跌。此外，科創(chuàng)板近期并購(gòu)交易活躍，傳遞出支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的積極信號(hào)。

2、比亞迪正組建歐洲高管團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃聘請(qǐng)前Stellantis NV英國(guó)負(fù)責(zé)人Maria Grazia Davino領(lǐng)導(dǎo)其在歐洲的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。Davino預(yù)計(jì)將在12月后負(fù)責(zé)比亞迪在歐洲多個(gè)國(guó)家的運(yùn)營(yíng)。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、歐盟決定對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車征收為期五年的反補(bǔ)貼稅，不同公司稅率不同，比亞迪、吉利、上汽等被征收不同比例的關(guān)稅，特斯拉為7.8%，不合作公司則為35.3%。

2、10月31日，印尼已申請(qǐng)加入金磚國(guó)家，期待擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系并為應(yīng)對(duì)全球危機(jī)做貢獻(xiàn)，目前正等待成員國(guó)決定。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【智利Codelco暫停銅精煉廠的運(yùn)營(yíng)，因事故導(dǎo)致工人死亡】

10月28日消息：智利國(guó)家礦業(yè)公司Codelco周五表示，在一名工人因工死亡后，該公司暫停了Ventanas銅精煉廠的運(yùn)營(yíng)。

2、【必和必拓不排除再次向銅礦商英美資源公司提出收購(gòu)報(bào)價(jià)】

外媒10月30日消息：全球最大礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP)表示，公司董事長(zhǎng)在周三的年度股東大會(huì)上的言論并不排除對(duì)英美資源集團(tuán)提出新的收購(gòu)要約的可能性。

七、展望后市：

美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的PCE通脹指標(biāo)9月漲幅顯著，支持其放緩降息步伐。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月將再次降息，但未來降息將謹(jǐn)慎。焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和ISM制造業(yè)指數(shù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖有壓力，但政策有望發(fā)力，股市支持政策已落地，制造業(yè)PMI回升，樓市政策“組合拳”效果顯著，提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)震蕩上行。銅市場(chǎng)方面，基本面支撐力度邊際減弱，銀十旺季效應(yīng)減退，市場(chǎng)反饋現(xiàn)貨交易熱度低迷。且下游開工率不佳，消費(fèi)信心偏低，導(dǎo)致銅庫(kù)存去化進(jìn)程放緩。盡管礦端緊張及煉廠存檢修預(yù)期，但銅價(jià)未獲明顯支撐。此外，新能源車、光伏等板塊帶來利好，支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。技術(shù)面看，本周銅價(jià)保持震蕩行情，維持在7萬6-7萬8區(qū)間。預(yù)計(jì)下周將繼續(xù)震蕩，參考價(jià)74500-79500元。建議短線操作，謹(jǐn)慎持倉(cāng)，高位賣出。

■風(fēng)險(xiǎn)：需關(guān)注美國(guó)總統(tǒng)大選、非農(nóng)報(bào)告和美國(guó)ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)旺季轉(zhuǎn)向淡季消費(fèi)走弱風(fēng)險(xiǎn)。庫(kù)存去庫(kù)的持續(xù)性

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