摘要：12月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，政策預(yù)期樂觀，美國(guó)制造業(yè)PMI反彈，基本面利多銅價(jià)。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、通脹高企及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)對(duì)降息構(gòu)成憂慮，盡管市場(chǎng)仍對(duì)降息樂觀，支撐銅價(jià)。但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)疲軟，消費(fèi)信心缺乏新動(dòng)力，限制了銅價(jià)上漲空間。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

12月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)漲勢(shì)有限。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74400元/噸，日均上漲90元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74144元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲256元/噸，累積漲幅0.35%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74532元/噸，日均上漲112元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)74240元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲292元/噸，累積漲幅0.40%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩走強(qiáng)。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9076.25美元/噸，日均上漲18.75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9003美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲73.25美元/噸，累積漲幅0.81%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅偏強(qiáng)上行，周線上漲1.27%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)74304元/噸，日均上漲246元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)73888元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲416元，累積漲幅0.56%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存下降，累積減少1,200噸至269,800噸，環(huán)比上周跌幅0.44%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少11,019噸至97,756噸，環(huán)比上周跌幅10.13%，刷新自2月8日以來新低位。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①周二公布的職位空缺與勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）顯示，美國(guó)10月職位空缺增至774萬，裁員人數(shù)降幅一年半以來最大，暗示就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)有序放緩。②12月4日， ADP就業(yè)報(bào)告顯示，11月私營(yíng)部門就業(yè)增14.6萬，略低于預(yù)期的15萬，反映11月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩但具韌性。③ISM稱，11月美國(guó)非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至52.1，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)55.5。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，自10月初以來，美國(guó)大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)低迷，通脹小幅上升，企業(yè)對(duì)未來樂觀。鮑威爾重申謹(jǐn)慎降息，特朗普影響難定，并否認(rèn)“影子美聯(lián)儲(chǔ)主席”可能性。④12月5日消息：美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)22.4萬人，超出預(yù)期的21.5萬人及前值21.3萬人。

2、①歐洲央行或12月12日降息25個(gè)基點(diǎn)，規(guī)劃2025年后政策。拉加德發(fā)布會(huì)或顯鴿派，因通脹與GDP增長(zhǎng)前景惡化。②特朗普要求“金磚國(guó)家”放棄新貨幣計(jì)劃，否則將面臨100%關(guān)稅。③歐元區(qū)11月服務(wù)業(yè)PMI終值49.5，綜合PMI終值48.3，均略高于預(yù)期。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周六公布，11月中國(guó)制造業(yè)PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，連續(xù)兩月超榮枯線，創(chuàng)7個(gè)月新高，顯示制造業(yè)總體擴(kuò)張。②11月中國(guó)財(cái)新綜合PMI為52.3，服務(wù)業(yè)PMI為51.5，均較前值上升。③三部委聯(lián)合發(fā)布促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)稅收政策公告，自2024年12月1日起執(zhí)行，包括取消多地住房標(biāo)準(zhǔn)、減稅降費(fèi)等。④《深圳市綠色消費(fèi)增長(zhǎng)措施》施行，涵蓋新能源汽車、節(jié)能家電等，支持家電以舊換新，補(bǔ)貼高效能家電及電子設(shè)備購(gòu)買。

2、①11月全國(guó)新能源乘用車批發(fā)銷量預(yù)估達(dá)146萬輛，同比增51%，環(huán)比增6%。②2024光伏行業(yè)大會(huì)顯示，1-10月我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增超20%，裝機(jī)量增27.2%。③2024裝備制造業(yè)大會(huì)透露，前10個(gè)月我國(guó)裝備制造業(yè)增加值占比達(dá)34%，連續(xù)20個(gè)月超30%，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)42.7%。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)要點(diǎn)：智利10月銅產(chǎn)量（包括Codelco和必和必拓集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的礦山在內(nèi)的礦山）為492,804噸，與同期相比增長(zhǎng)6.7%，創(chuàng)2019年10月新高。自由港印尼公司旗下銅冶煉廠預(yù)計(jì)2025年第三季度復(fù)產(chǎn)。秘魯投票決定將非正式采礦許可再延長(zhǎng)6個(gè)月。淡水河谷計(jì)劃2025年生產(chǎn)34萬至37萬噸銅，逐年增長(zhǎng)至2035年約70萬噸?？?ndash;卡庫(kù)拉銅礦I期、II期和III期選廠共同實(shí)現(xiàn)了4.5萬噸銅的月度產(chǎn)量，創(chuàng)下了新的綜合月度生產(chǎn)紀(jì)錄。住友金屬將投資并收購(gòu)力拓30%銅礦股權(quán)。金誠(chéng)信12月5日公告，其全資子公司于剛果（金）Lonshi銅礦東區(qū)探明銅金屬量104萬噸，礦石總量2604.8萬噸，平均品位3.99%，其中74萬噸為已探明和控制，占比71%。周四智利安托法加斯塔與江西銅業(yè)達(dá)成的協(xié)議預(yù)示2025年銅精礦供應(yīng)緊張，支持銅價(jià)。今年全球銅精礦供應(yīng)已收緊，可能延續(xù)至2025年。②原料端銅精礦及短期冷料供應(yīng)仍緊張，11月預(yù)計(jì)產(chǎn)量因企業(yè)檢修和原料短缺環(huán)比下降。10月中國(guó)銅精礦進(jìn)口量環(huán)比下降5.01%至231.4萬噸，受智利供應(yīng)減少影響，但同比微增0.35%因秘魯供應(yīng)增加。為應(yīng)對(duì)低TC，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)增加廢銅進(jìn)口，10月環(huán)比增長(zhǎng)14.23%，美國(guó)為主要供應(yīng)國(guó)。然而，因特朗普關(guān)稅計(jì)劃，中國(guó)進(jìn)口商減少購(gòu)買美國(guó)廢銅。去年中國(guó)約30%銅產(chǎn)量依賴廢銅，今年前10個(gè)月，美國(guó)廢銅占中國(guó)進(jìn)口的約五分之一。預(yù)計(jì)11月陰極銅產(chǎn)量將下降。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日當(dāng)周倫銅庫(kù)存小幅去化，最新庫(kù)存水平為26.98萬噸，環(huán)比上周減少0.44%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)延續(xù)去化節(jié)奏，相對(duì)前一周社庫(kù)減少10.13%至9.78萬噸，為2月8日以來的最低水平，對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。

【需求面】①銅終端消費(fèi)保持增長(zhǎng)，主要領(lǐng)域?yàn)殡娏?、家電、汽車、地產(chǎn)及消費(fèi)電子，前三大領(lǐng)域占比超七成。11月以來，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)景氣度提升，開工率連增四周至90.3%。海外訂單前置效應(yīng)下，10月銅管出口環(huán)比增長(zhǎng)12.1%、同比增長(zhǎng)27.7%，家用空調(diào)出口同比增長(zhǎng)54.3%。在國(guó)內(nèi)，受“消費(fèi)品以舊換新”政策推動(dòng)和“雙11”促銷共同影響下，10月空調(diào)內(nèi)銷出貨和生產(chǎn)同比增24.1%和48.0%。奧維云網(wǎng)最新排產(chǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月家用空調(diào)排產(chǎn)1314萬臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)27%，同比增長(zhǎng)33.6%。乘聯(lián)會(huì)表示，11月新能源車全國(guó)批發(fā)銷量146萬輛，同比增長(zhǎng)51%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。此外，11月一線城市二手房成交量回升，上海、深圳、北京、廣州等地創(chuàng)近期新高，房?jī)r(jià)穩(wěn)定稅費(fèi)減免等政策加速了二手房市場(chǎng)的流轉(zhuǎn)效率，預(yù)計(jì)12月樓市將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，年末有望迎來翹尾行情。②11月下旬，部分加工企業(yè)為搶出口而加大生產(chǎn)，暫時(shí)支撐了市場(chǎng)需求。然而，隨著12月初出口退稅政策取消生效，市場(chǎng)需求預(yù)期出現(xiàn)疲軟。本周內(nèi)，下游市場(chǎng)整體訂單表現(xiàn)平淡，企業(yè)主要維持低價(jià)位剛需采購(gòu)，且銅材開工率有所下降，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)交易陷入低迷。盡管如此，考慮到下游企業(yè)年底沖量的需求，消費(fèi)市場(chǎng)并未完全失去活力，仍存在一定的積極預(yù)期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平穩(wěn)，持貨商仍持挺價(jià)惜售態(tài)度，下游按需逢低補(bǔ)貨為主。但隨著市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，觀望和謹(jǐn)慎情緒逐漸升溫，導(dǎo)致周內(nèi)交易活躍度下降，成交量減少，市場(chǎng)活躍度受到抑制。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（12月2日至12月6日）銅價(jià)震蕩上行，周線上漲1.27%。海外市場(chǎng)方面，本周內(nèi)外銅價(jià)波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，其走勢(shì)受到美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及地緣政治局勢(shì)的共同作用。在周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)在降息問題上可以“采取更為審慎的態(tài)度”，但他并未直接反駁市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，也未成功說服市場(chǎng)減少對(duì)12月可能降息的預(yù)期。與此同時(shí)，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利的發(fā)言進(jìn)一步鞏固了這一立場(chǎng)，她指出“目前并無迫切降息的需要”。此外，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩勒姆明確表示，為避免政策調(diào)整過快帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在12月的會(huì)議上考慮暫停降息。不過，鮑威爾還淡化了與即將上任的特朗普政府之間可能存在的緊張關(guān)系。在此背景下，銅金屬的風(fēng)險(xiǎn)屬性顯得中性且不穩(wěn)定，價(jià)格繼續(xù)徘徊在區(qū)間內(nèi)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)宏觀利多氛較為濃厚，對(duì)銅價(jià)有支撐。據(jù)悉，財(cái)政部下達(dá)6萬億地方債置換額度，地方已發(fā)行近9000億，推動(dòng)市政工程進(jìn)展。同時(shí)，本月LPR利率保持不變，年內(nèi)降息預(yù)期已基本消除。另外，北上廣深取消住宅限制，助力契稅、增值稅減免實(shí)施，一線城市二手房?jī)r(jià)回升。由于新出臺(tái)的契稅、增值稅減免政策主要針對(duì)一線城市，預(yù)計(jì)將有助于維持一線城市商品房銷售的回升趨勢(shì)。1-10月，規(guī)模以上家具制造業(yè)利潤(rùn)總額增6.0%，實(shí)現(xiàn)了267.4億元的利潤(rùn)總額，營(yíng)收增1.6%，得益于房地產(chǎn)政策優(yōu)化和家具行業(yè)創(chuàng)新提升。基本面方面，供需雙弱，供應(yīng)端緊張持續(xù)，海外礦端產(chǎn)量互有增減，但總體表觀緊張。國(guó)內(nèi)冶煉端受冷料短缺、加工費(fèi)低及檢修影響，11月產(chǎn)量低于預(yù)期。同時(shí)現(xiàn)貨供應(yīng)亦緊張，滬銅社庫(kù)繼續(xù)下降，支撐銅價(jià)。需求端保持韌性，新能源車、電線電纜、光伏等行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)逢低補(bǔ)貨節(jié)奏，且在11月下旬出現(xiàn)搶出口行為提振需求復(fù)蘇。不過市場(chǎng)高價(jià)貨源居多，下游買盤持續(xù)性減弱。銅桿廠新訂單減少，加上淡季深入，長(zhǎng)單需求疲軟，成交走弱，支撐減弱。

綜合觀點(diǎn)，12月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，政策預(yù)期樂觀；美國(guó)制造業(yè)PMI亦有所反彈，基本面存在利多因素，這些因素可能促使銅價(jià)上揚(yáng)，打破市場(chǎng)平衡，12月銅價(jià)預(yù)期積極。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，通脹高企，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾持鷹派立場(chǎng)，令12月降息存憂。盡管如此，市場(chǎng)仍對(duì)12月降息抱有樂觀預(yù)期，為銅價(jià)提供支撐。但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)實(shí)際疲軟，消費(fèi)信心缺乏新動(dòng)力，限制了銅價(jià)的上漲空間。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、據(jù)深圳市房地產(chǎn)中介協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，11月深圳新房成交8734套，同比增158.9%；其中住宅成交8076套，環(huán)比增94.5%，同比增191.2%。

2、乘聯(lián)分會(huì)崔東樹：1-10月二手車交易1593萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)5%。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、12月4日，特朗普宣布新內(nèi)閣人選后，其上任“領(lǐng)導(dǎo)班子”漸成形，但仍有部分職位人選待定。美媒分析稱，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)有派系之分，且意識(shí)形態(tài)多元。
2、12月5日，韓國(guó)財(cái)政部啟用40萬億韓元市場(chǎng)穩(wěn)定基金以穩(wěn)信心。此舉應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)下行及外部壓力。同日，韓國(guó)股市高開低走，投資者信心仍顯不足。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【淡水河谷將在2025年生產(chǎn)34到37萬噸銅】

外媒12月3日消息：淡水河谷周二表示，2025年將生產(chǎn)34萬至37萬噸銅，今年的產(chǎn)量約為34.5萬噸。，同時(shí)還表示，在2026年的銅產(chǎn)量將達(dá)到35萬至38萬噸，2030年達(dá)到42萬至50萬噸，2035年達(dá)到約70萬噸。

2、【自由港印尼公司預(yù)計(jì)旗下Manyar冶煉廠將在明年第三季度恢復(fù)生產(chǎn)】

外媒12月4日消息，銅產(chǎn)商--自由港印尼公司（Freeport Indonesia）的發(fā)言人Katri Krisnati周三稱，預(yù)計(jì)旗下印尼東爪哇省的Manyar銅冶煉廠將在2025年年第三季度恢復(fù)生產(chǎn)。該銅冶煉廠在今年10月中旬發(fā)生火災(zāi)后已暫停生產(chǎn)。

七、展望后市：

今晚（周五）美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告?zhèn)涫懿毮浚?1月預(yù)期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增21.4萬人，環(huán)比10月份的1.2萬人大幅增加。這是美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議前的最后一次全面審視，對(duì)利率決議影響重大，且美聯(lián)儲(chǔ)尤其關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)。若美國(guó)就業(yè)弱、失業(yè)升、工資漲幅符合預(yù)期，12月降息預(yù)期將增強(qiáng)；反之，則可能降低降息緊迫性。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：市場(chǎng)預(yù)測(cè)本月降息25個(gè)基點(diǎn)概率為70.1%。另外，中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦受市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)人士普遍憧憬中國(guó)能祭出更多刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利好政策。基本面看，礦端仍存干擾，智利礦商安托法加斯塔和江西銅業(yè)達(dá)成2025年銅精礦加工費(fèi)協(xié)議預(yù)示明年供應(yīng)緊張，支撐銅價(jià)。但12月銅行業(yè)進(jìn)入淡季，冶煉廠檢修減少，供應(yīng)預(yù)計(jì)上升，進(jìn)口量維持高位，庫(kù)存充裕，而臨近年底下游消費(fèi)提振空間有限，加工廠新增訂單有限，企業(yè)多逢低采購(gòu)。因此，年末現(xiàn)貨供應(yīng)有增加預(yù)期，將使現(xiàn)貨支撐減弱，限制銅價(jià)上行。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在73500至75500元區(qū)間震蕩。

■風(fēng)險(xiǎn)：宏觀因子仍是定價(jià)關(guān)鍵因素，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，12月是否如期降息。

美國(guó)“最新非農(nóng)”將于今晚2024/12/06 21:30發(fā)布，市場(chǎng)密切關(guān)注。

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