摘要：中國CPI和PPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，彰顯我國經(jīng)濟(jì)具有韌性。但美國ADP數(shù)據(jù)疲軟，初請失業(yè)金人數(shù)續(xù)降，美元美債繼續(xù)高位運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們擔(dān)憂特朗普關(guān)稅政策推高通脹，釋放出放慢降息信號，并認(rèn)為當(dāng)前政策利率更接近中性值。滬銅期貨市場在面對鷹派論調(diào)堅(jiān)守陣地，奮勇前進(jìn)，價(jià)格穩(wěn)住在73500-75000元區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)波動(dòng)。基本面有支撐，但春節(jié)前現(xiàn)貨消費(fèi)有走弱預(yù)期，周內(nèi)滬銅期貨反彈空間有限。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

1月10日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)探漲。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74708元/噸，日均上漲444元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)73765元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲943元/噸，累積漲幅1.28%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74876元/噸，日均上漲514元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)73750元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1126元/噸，累積漲幅1.53%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格穩(wěn)步上行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9027.25美元/噸，日均上漲54.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)8874.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲152.5美元/噸，累積漲幅1.72%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩攀升，周線收漲2.8%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)74484元/噸，日均上漲476元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)73597.5元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲886.5元，累積漲幅1.20%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)下降，累積減少5,375噸至264,425噸，環(huán)比上周跌幅2.0%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存結(jié)束兩連漲重新下降，累積減少4,496噸至78,678噸，環(huán)比上周跌5.41%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國12月ISM服務(wù)業(yè)PMI為54.1，超預(yù)期的53.5及前值52.1，顯示服務(wù)業(yè)活動(dòng)迅速反彈。自去年二季度起，該指數(shù)波動(dòng)加劇，曾兩度陷入萎縮區(qū)。②11月美國職位空缺增至809.8萬，高于預(yù)期774萬。美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日的一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外下降10，000人，創(chuàng)下11個(gè)月以來的最低水平，表明2025年初美國勞動(dòng)力市場韌性足。③美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員擔(dān)憂特朗普政策或沖擊經(jīng)濟(jì)、推高失業(yè)率、阻礙抗通脹進(jìn)程。④美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)成員認(rèn)為降息需謹(jǐn)慎。因通脹預(yù)計(jì)2025年下降，降息步伐和路徑不確定。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁但不穩(wěn)定，回歸通脹目標(biāo)需時(shí)。當(dāng)前政策良好，對經(jīng)濟(jì)影響評估尚早。

2、①歐洲央行執(zhí)委Cipollone稱，過度擔(dān)憂通脹有害經(jīng)濟(jì)，減速將削弱經(jīng)濟(jì)應(yīng)對能力。②法國12月服務(wù)業(yè)PMI終值49.3，綜合PMI終值47.5，均高于預(yù)期。③英國央行副行長布里登表示，通脹已在2024年明顯回落，政策撤回時(shí)機(jī)難定，當(dāng)前上漲不再是政策核心。

【國內(nèi)消息面】

1、①國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，12月全國CPI環(huán)比上漲持平，同比上漲0.1%；核心CPI同比上漲0.4%。PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，表明中國經(jīng)濟(jì)的韌性和穩(wěn)健。②財(cái)政部1月6日通知，2024年3月7日前簽的貸款及采購合同，若之后發(fā)放符合條件的設(shè)備更新貸款，將享財(cái)政貼息。同時(shí)，貼息政策將延續(xù)至央行設(shè)備更新再貸款額度用盡。③1月6日公布的2024年12月財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI升至52.2，為6月來新高，顯示服務(wù)業(yè)加速擴(kuò)張。

2、①1月3-4日召開的2025年中國人民銀行工作會(huì)議，會(huì)議釋放的信號，繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕和金融穩(wěn)定增長；同時(shí)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)研判，豐富宏觀審慎政策工具。②2024年3月7日前簽的貸款或采購合同，之后發(fā)放且符合條件的設(shè)備更新貸款，可享受財(cái)政貼息政策。③商務(wù)部李剛司長在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)表示，2024年汽車報(bào)廢更新超290萬輛，置換更新超370萬輛，拉動(dòng)銷售9200多億；超3600萬消費(fèi)者購買八大類家電5600多萬臺(tái)，銷售額達(dá)2400億；家裝廚衛(wèi)“煥新”銷售近6000萬件，約1200億；電動(dòng)自行車以舊換新超138萬輛，新車銷售超37億。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，銅精礦市場因礦山供應(yīng)不足和冶煉產(chǎn)能擴(kuò)大面臨短缺，標(biāo)普預(yù)測2024-2025年供應(yīng)缺口將擴(kuò)大，2025年將進(jìn)一步擴(kuò)大至847,764噸。自由港印尼公司短期銅精礦出口受限；第一量子重啟巴拿馬銅礦的可能性在2025年看來較低，同時(shí)，智利多明加銅鐵礦項(xiàng)目的環(huán)境許可證遭智利委員會(huì)拒絕。據(jù)自然資源部中國地質(zhì)調(diào)查局獲悉，我國在青藏高原發(fā)現(xiàn)大量銅礦資源（2000余萬噸）。阿曼礦產(chǎn)恢復(fù)銅礦出口，標(biāo)志著Lasail礦區(qū)在沉寂30年后重新投入運(yùn)營。洛陽鉬業(yè)公布2024年銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高達(dá)到約65萬噸，其中第四季度的產(chǎn)量更是高達(dá)17.4萬噸。按產(chǎn)量指引上限計(jì)算，公司的銅產(chǎn)量完成度達(dá)到了114%，較2023年增加了23萬噸，同比增長高達(dá)55%。Hudbay 啟動(dòng)2.1億美元擴(kuò)建計(jì)劃，升級秘魯Constancia銅礦。②1月，中國精煉銅供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性過剩，但過剩程度預(yù)計(jì)低于往年同期，因需求同樣步入季節(jié)性低谷。此外，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持低位，原料緊張，預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量將環(huán)比下滑。盡管進(jìn)口渠道無障礙，但進(jìn)口銅入市量減少，加之煉廠發(fā)貨稀缺，使得國產(chǎn)平水銅資源變得緊俏。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日當(dāng)周倫銅庫存繼續(xù)下降，最新庫存水平為26.44萬噸，環(huán)比上周跌2.0%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫結(jié)束兩連漲重新下降，累積減少5.41%至近7.87萬噸，偏低庫存水平繼續(xù)為銅價(jià)提供價(jià)格支持。

【需求面】①國家發(fā)改委1月8日在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，2025年家電以舊換新補(bǔ)貼的家電產(chǎn)品，由去年的8類增加到12類，單件補(bǔ)貼比例最高達(dá)20%，多地已部署相關(guān)政策。商務(wù)部稱，2024年“兩新”政策實(shí)施以來，促進(jìn)汽車、家電銷售增長，智能家居產(chǎn)品換新超過1000萬件。同時(shí)，2024年，房地產(chǎn)政策力度空前，一系列政策組合拳持續(xù)發(fā)力。全年出臺(tái)780余條政策，政策應(yīng)出盡出，包括降低首付、房貸利率，加大稅費(fèi)優(yōu)惠等，保障房政策創(chuàng)新，助力開發(fā)商重回正軌。而且，“白名單”項(xiàng)目貸款審批通過金額近4萬億元。2025年的汽車置換補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一。崔東樹稱此舉促進(jìn)市場競爭均衡，利好消費(fèi)者。12月乘用車新能源市場零售同比增長46%，全年增長42%；批發(fā)同比增長35%，全年增長38%。中汽協(xié)預(yù)測2025年中國汽車銷量增2%，新能源乘用車增20%，占比達(dá)57%。②終端消費(fèi)市場，上周再生銅桿企業(yè)成品庫存大幅下降，節(jié)前正常生產(chǎn)的再生銅桿企業(yè)囤積了原料，而停產(chǎn)企業(yè)因原料問題暫停生產(chǎn)。雖然“反向開票”的通知未下達(dá)，但資源回收公司已無法開票，促使再生銅桿廠采購謹(jǐn)慎，主要消耗自存原料，進(jìn)而抑制了現(xiàn)貨的參與度。1月線纜企業(yè)開工率回升，主要為完成年前訂單但整體仍偏弱，受春節(jié)和季節(jié)性淡季影響。銅庫存將季節(jié)性積累，現(xiàn)貨升水卻反其道上行，支撐了持貨商的挺價(jià)信心。同時(shí)，反映中國對進(jìn)口銅需求的洋山銅價(jià)溢價(jià)達(dá)到一年多來最高，為每噸73美元，而兩個(gè)月前為每噸43美元。不過，由于多數(shù)企業(yè)選擇停產(chǎn)提前放假，繼續(xù)生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)開工率邊際下滑，需求面偏弱預(yù)期仍強(qiáng)。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交依然寡淡，但現(xiàn)貨升水異常上漲，增強(qiáng)了商家的挺價(jià)意愿。但年底商家紛紛提前停產(chǎn)準(zhǔn)備放假，市場參與度下降，下游接貨速度放緩，交易氛圍更加冷清。整體來看，本周接貨者持觀望態(tài)度，成交略顯僵持，臨近假期，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)維持在對01合約百元左右的水平，難有較大波動(dòng)。

【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（1月6日至1月10日）銅價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)，周線收漲2.8%。海外市場方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員擔(dān)憂特朗普的關(guān)稅和移民政策可能打擊美國經(jīng)濟(jì)、推升失業(yè)率，并導(dǎo)致抗通脹進(jìn)程受阻，同時(shí)釋放出放慢降息信號，認(rèn)為當(dāng)前政策利率更接近中性值。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息但政策路徑不明；柯林斯主張漸進(jìn)、耐心降息，但也認(rèn)為不確定性很大。整體來看，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年或有降息預(yù)期，但具體時(shí)間難定，以及降息概率也僅限猜測。而且美國的12月ADP和上周初請失業(yè)金人數(shù)意外下降，表明美國勞動(dòng)力市場韌性十足，進(jìn)一步強(qiáng)化降息放緩預(yù)期。當(dāng)前全球市場風(fēng)險(xiǎn)聚焦于通脹、貿(mào)易保護(hù)主義和債務(wù)問題，美國經(jīng)濟(jì)受政策影響，歐元區(qū)增長疲軟。美元美債強(qiáng)勢運(yùn)行，對非美元貨幣構(gòu)成壓力，限制了銅價(jià)的上漲空間。國內(nèi)市場方面，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，12月全國CPI環(huán)比上漲持平，同比上漲0.1%；核心CPI同比上漲0.4%。PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，彰顯我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健。政策面，2025年財(cái)政政策將更加積極，提高赤字率，增加債券發(fā)行，加大支出強(qiáng)度，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，重點(diǎn)推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“兩新”支持政策落實(shí)，對市場釋放利好信號，鼓舞多頭士氣，驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行。基本面方面，當(dāng)前銅市場中性偏空。供應(yīng)上，全球礦端緊張格局延續(xù)，LME庫存重回降庫模式，國內(nèi)銅社庫再次去化，與往年同期相比累庫預(yù)期緩慢，以及中國1月電解銅產(chǎn)量預(yù)期下滑，對銅價(jià)起到支撐作用。需求方面，受年關(guān)影響，加工廠提前放假，開工率繼續(xù)下降，白色家電排產(chǎn)量也同比下滑?，F(xiàn)貨市場實(shí)際成交難言理想，交投氛圍冷淡。但與之相反的是，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)上調(diào)，給銅價(jià)帶來支撐，但同時(shí)也打壓了市場的買貨積極性。整體市場充斥觀望氛圍，市場采購情緒保持低迷狀態(tài)，給到銅價(jià)一定阻力。整體來看，供需降溫，預(yù)計(jì)1月庫存將累積。

總結(jié)，本周國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2024年12月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存有韌性，提振市場情緒。但美國ADP報(bào)告顯示美國12月民間就業(yè)增長放緩，但初請失業(yè)金人數(shù)降至11個(gè)月最低。美元和美債收益率繼續(xù)在高位區(qū)間運(yùn)行，而12月會(huì)議紀(jì)要顯示美國通脹壓力居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)對降息態(tài)度持謹(jǐn)慎，認(rèn)為政策利率更加接近中性值。但滬銅期貨市場面對鷹派論調(diào)泰然自若，繼續(xù)在73500-75000區(qū)間波動(dòng)運(yùn)行?；久嫒源嬗兄?，但現(xiàn)貨實(shí)際消費(fèi)依然難有亮點(diǎn)且有走弱預(yù)期，對銅價(jià)上行空間形成一定的壓制。因此，本周滬銅價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，但春節(jié)前尚難有大幅度反彈預(yù)期。

五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、中國人民銀行官方網(wǎng)站1月9日宣布，該行將于1月15日在香港招標(biāo)發(fā)行2025年度第一期中央銀行票據(jù)，該期票據(jù)期限為6個(gè)月（即182天），發(fā)行規(guī)模設(shè)定為人民幣600億元。

2、上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市新型儲(chǔ)能示范引領(lǐng)創(chuàng)新發(fā)展工作方案(2025—2030年)》。旨在加速打造V2G示范城市，強(qiáng)化樁、網(wǎng)、車三端支撐，加速推動(dòng)儲(chǔ)能創(chuàng)新應(yīng)用。

國際財(cái)經(jīng)：

1、LG新能源將在未來七年內(nèi)為預(yù)計(jì)2025年進(jìn)軍美國市場的“Aptera”汽車提供2170圓柱形電池單元。

2、當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月8日，受颶風(fēng)級強(qiáng)風(fēng)助推，位于洛杉磯西部的帕利塞茲大火火勢失控，成為洛杉磯歷史上破壞力最強(qiáng)的火災(zāi)，預(yù)計(jì)已造成1000座建筑被毀，迫使超過10萬人緊急撤離。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【重大突破！青藏高原新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬噸】

1月6日消息，據(jù)自然資源部中國地質(zhì)調(diào)查局獲悉，我國在青藏高原取得找礦重大突破，新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬噸。

2、【印度和蒙古官員制定（銅和焦煤）供應(yīng)路線，表示有興趣采購蒙古銅礦】

1月10日消息，據(jù)有關(guān)消息人士稱，印度阿達(dá)尼、Hindalco和Vedanta等公司已表示有興趣從蒙古采購銅。這位印度官員表示，印度和蒙古官員都在為印度公司制定采購銅和焦煤的供應(yīng)路線，盡管距離較長，但印度更傾向于從俄羅斯符拉迪沃斯托克)出發(fā)的路線。雖然中國路線更方便，但是印度更喜歡從俄羅斯出發(fā)的路線。預(yù)計(jì)將很快與蒙古在地質(zhì)和勘探領(lǐng)域簽署一項(xiàng)初步協(xié)議。

七、展望后市：

本周銅價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，砥礪前行，周線迎2.8%的漲幅，表明了銅價(jià)的堅(jiān)韌。海外宏觀市場不確定性升溫，美國市場對特朗普關(guān)稅政策表示擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，特朗普若實(shí)施激進(jìn)政策，美國或陷滯脹風(fēng)險(xiǎn)，勞動(dòng)力增長停滯，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將受阻。美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，2025年降息可能放緩或暫停，鷹調(diào)色彩濃重。中國2025年政策積極，看點(diǎn)包括：財(cái)政加大支出，貨幣適度寬松促物價(jià)回升，提振消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需，布局新興產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)外資外貿(mào)，加大樓市存量房收購，深化股市投融資改革，推進(jìn)國企改革，改善營商環(huán)境，緩解就業(yè)矛盾。

從當(dāng)前來看，國內(nèi)“強(qiáng)預(yù)期”層面政策可更多把握確定性來聚焦“寬貨幣”，財(cái)政、地產(chǎn)和消費(fèi)政策的效果仍待進(jìn)一步驗(yàn)證；弱現(xiàn)實(shí)層面更多關(guān)注微觀價(jià)格指標(biāo)的變動(dòng)，目前來看仍待“止跌回穩(wěn)”跡象的出現(xiàn)。銅價(jià)反彈還得看需求，春節(jié)后基建、電力等復(fù)工，銅需求回暖，但供應(yīng)過剩，價(jià)格承壓，短期內(nèi)銅價(jià)還得震蕩。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在73500至76500元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)：非農(nóng)于今晚（10日）北京時(shí)間21：30公布；特朗普關(guān)稅政策引人憂慮；國內(nèi)年末效應(yīng)下，庫存累壓預(yù)期上升。

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