乙巳蛇年開市首日，滬銅主力2503合約開盤遇阻，盤中走勢疲軟，當(dāng)日15：00收盤價報75290元/噸，下跌260元，跌幅0.34%。銅行業(yè)雖然整體維持緊平衡狀態(tài)，供需缺口繼續(xù)擴大，支撐銅價上行。但是，當(dāng)前宏觀局勢不確定性偏強，增加了市場的擔(dān)憂，尤其是特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策前景不明，使得交易者態(tài)度謹(jǐn)慎。中國雖已采取對等反制措施，短期內(nèi)對市場情緒有所提振，但在動蕩的行情中，市場的擔(dān)憂情緒仍占主導(dǎo)。因此，期銅盤面持續(xù)受到干擾，承壓前行。

宏觀方面，美聯(lián)儲新年首秀，將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲理事杰斐遜指出，無需急于進一步降息，因強勁的經(jīng)濟形勢使得采取謹(jǐn)慎態(tài)度變得合理。他預(yù)計通脹回落將是一個持續(xù)的過程，但步伐可能較為緩慢，并預(yù)測中期內(nèi)利率可能會有所下降，同時經(jīng)濟增長和勞動力市場將保持穩(wěn)健。戴利指出，在通脹率未到達2%目標(biāo)前，降息不急，并表示美國經(jīng)濟韌性仍強，不需要對特朗普政府推出政策做出反應(yīng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2月5日至2月7日期間，公開市場將有超過2萬億元的逆回購到期。鑒于春節(jié)假期后現(xiàn)金將回流至銀行體系等因素，資金利率持續(xù)上升的可能性不大，資金面有望恢復(fù)自發(fā)式平衡。此外，人民銀行也將靈活運用多種貨幣政策工具來穩(wěn)定市場預(yù)期，確保流動性保持充裕狀態(tài)。2月5日公布的2025年1月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得51.0，低于上月1.2個百分點，為2024年10月來最低，但仍維持?jǐn)U張。

產(chǎn)業(yè)消息，截至1月31日，洛陽鉬業(yè)官方公布數(shù)據(jù)顯示，TFM一月礦石處理量完成計劃的103.46%，銅、鈷產(chǎn)量均超額完成計劃104.20%和123.80%，順利實現(xiàn)2025年首月生產(chǎn)“開門紅”。智利2024年12月銅產(chǎn)量同比增長14.3%，創(chuàng)近六年單月新高，環(huán)比增長16%。

銅礦方面，目前仍處于產(chǎn)能擴張期，但增速下降。預(yù)計2025-2027年全球銅礦產(chǎn)能將逐步增加，但增速逐年放緩，產(chǎn)能高峰或在2028-2029年到達。罷工等擾動事件會影響開工率，下一輪集中罷工或發(fā)生于2026-2027年。

冶煉方面，礦端短缺正逐步向精煉端傳導(dǎo)，部分高成本冶煉廠可能減產(chǎn)。同時，再生銅對精煉銅供給的影響或減弱。國內(nèi)銅精礦加工費處在低位，反映礦端緊張格局延續(xù)。后續(xù)仍需關(guān)注緊張局面能否得到改善和國內(nèi)冶煉廠應(yīng)對情況。

需求方面，傳統(tǒng)需求增速乏力但整體穩(wěn)定，而風(fēng)電、光伏及新能源汽車等新興領(lǐng)域需求增長，推動銅需求持續(xù)增長。預(yù)計2024-2027年全球銅需求量將持續(xù)增長，整體需求并不悲觀。但由于國內(nèi)在春節(jié)假期間，市場進入靜默狀態(tài)，市場庫存累庫加快，彰顯了現(xiàn)貨市況的低迷。

現(xiàn)貨市場交易活躍度一般，節(jié)前國內(nèi)社庫連續(xù)累庫。開工首日下游復(fù)工率偏低，且備貨采買謹(jǐn)慎，粵滬兩市升貼水價差擴大，其中粵市地區(qū)因庫存壓力較大而出現(xiàn)貼水報價。同時，市場看跌情緒導(dǎo)致升貼水價格受到壓制，整體貨源供應(yīng)相對充裕，成交氛圍顯得較為冷清。盡管滬市持貨商嘗試挺價并延緩出貨，但奈何市場消費冷淡，難以提振交易活躍度。

策略建議：3月召開兩會前，建議可逢低買入，關(guān)注政策與消費旺季。并繼續(xù)關(guān)注特朗普對墨加關(guān)稅的走向，如若銅價跌破需警惕更大風(fēng)險。