金屬銻（Sb）作為銀白色脆性戰(zhàn)略金屬，憑借低熔點(diǎn)、高硬度及導(dǎo)電性等特性，在光伏玻璃澄清劑（占全球需求 30%）、阻燃劑（AI 芯片高溫需求增長(zhǎng)）、合金制造及半導(dǎo)體元件等領(lǐng)域具有不可替代性。近期小金屬板塊走強(qiáng)，其中銻漲勢(shì)顯著，核心驅(qū)動(dòng)因素呈現(xiàn)供需錯(cuò)配與戰(zhàn)略價(jià)值重估的雙重邏輯：一方面，全球銻礦產(chǎn)能呈現(xiàn)高度集中的地理分布特征，剛果金暫停鈷出口 4 個(gè)月，疊加全球礦山品位下降、環(huán)保政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致銻、鈷、鍺等品種供應(yīng)缺口擴(kuò)大。中國(guó)作為最大生產(chǎn)國(guó)（占比超 60%）受環(huán)保舉措趨嚴(yán)、礦山品位下降及出口管制等多重因素影響，2025 年前兩月銻礦進(jìn)口量同比銳減 52%，疊加俄羅斯銻企因資源枯竭導(dǎo)致 2024 年產(chǎn)量驟降 53% 且 2025 年預(yù)計(jì)再減萬(wàn)噸級(jí)，全球銻礦供應(yīng)體系遭遇結(jié)構(gòu)性收縮；同時(shí)國(guó)內(nèi)銻錠庫(kù)存同比下降 45%、氧化銻庫(kù)存創(chuàng) 0.62 萬(wàn)噸歷史新低，形成 "供應(yīng)收縮 - 庫(kù)存去化 - 價(jià)格抬升" 的傳導(dǎo)鏈條。另一方面，需求端呈現(xiàn)新能源與傳統(tǒng)領(lǐng)域共振增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：光伏玻璃作為澄清劑的核心原料需求受 2025 年光伏裝機(jī)量同比增長(zhǎng) 30% 的直接拉動(dòng)，占全球需求 30% 成為價(jià)格上漲主引擎；AI 算力芯片功率提升催生高溫阻燃新需求，疊加國(guó)防軍工等戰(zhàn)略領(lǐng)域的剛性需求，形成需求端的復(fù)合增長(zhǎng)曲線。從中長(zhǎng)期看，全球銻礦品位下降、開(kāi)采成本上升等資源約束問(wèn)題持續(xù)凸顯，光伏玻璃澄清效果的技術(shù)不可替代性及 AI、半導(dǎo)體領(lǐng)域的新興應(yīng)用拓展，共同構(gòu)建價(jià)格高位運(yùn)行的支撐體系。盡管存在出口政策調(diào)整、俄羅斯產(chǎn)能恢復(fù)等短期風(fēng)險(xiǎn)，但資源稀缺性與戰(zhàn)略屬性的長(zhǎng)期價(jià)值重估趨勢(shì)已形成市場(chǎng)共識(shí)。

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