周一滬期鋅主力合約2505，高開后保持區(qū)間震蕩運(yùn)行姿態(tài)。截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸24155元，上漲0.10%。早市叫他表現(xiàn)尚可，持貨商又挺價(jià)行為，市場(chǎng)剛需交易穩(wěn)步進(jìn)行。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨0#鋅價(jià)報(bào)24130元/噸，較上一個(gè)交易日下跌140元/噸；1#鋅價(jià)報(bào)24030元/噸，較上一個(gè)交易日下跌140元/噸；

一、宏觀面）：降息預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好雙驅(qū)動(dòng)

美國通脹超預(yù)期降溫（2月CPI同比2.8%，核心CPI 3.1%），強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息押注，美元承壓運(yùn)行至102.5一線，為鋅價(jià)提供宏觀支撐。疊加俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升，進(jìn)一步提振有色金屬板塊。

二）、基本面：供需博弈呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾

供應(yīng)端：

海外減產(chǎn)情緒提振：托克旗下Hobart煉廠4月減產(chǎn)25%（年產(chǎn)能25萬噸，占全球0.2%），雖實(shí)際影響有限，但疊加Benchmark加工費(fèi)談判僵持（預(yù)期低于100美元/噸，創(chuàng)十年新低），引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)減產(chǎn)潮的聯(lián)想。

庫存結(jié)構(gòu)隱憂：LME注銷倉單占比升至41%，0-3貼水收窄至15美元/噸，顯示現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊，隱性庫存風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

需求端：

海外消費(fèi)分化：美國通脹擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，歐洲國防開支增長(zhǎng)形成局部需求支撐，但整體消費(fèi)呈現(xiàn)"此消彼長(zhǎng)"特征。

國內(nèi)邊際改善：鍍鋅企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)影響開工率，壓鑄鋅合金消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn)，但下游對(duì)高價(jià)接受度有限，去庫速度放緩（社庫去化斜率低于往年同期）。

三）、行情展望：短期震蕩偏強(qiáng)，長(zhǎng)期承壓運(yùn)行

短期驅(qū)動(dòng)：宏觀利好（降息預(yù)期+美元走弱）疊加供應(yīng)擾動(dòng)（減產(chǎn)消息+低加工費(fèi)），鋅價(jià)或延續(xù)2900-3100美元/噸區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。但需警惕LME流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退后的回調(diào)壓力。

長(zhǎng)期趨勢(shì)：全球鋅礦供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松（國際鉛鋅研究小組預(yù)計(jì)2025年過剩5萬噸），疊加消費(fèi)端缺乏強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)，鋅價(jià)中樞或逐步下移。預(yù)計(jì)滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間23500-28000元/噸，倫鋅核心波動(dòng)范圍2800-3400美元/噸。

四）、操作策略建議

短線交易：關(guān)注24500元/噸壓力位，逢高試空（止損25000元/噸），目標(biāo)23800-24000元/噸。若突破25000元/噸，可順勢(shì)追多至25500元/噸。

中線布局：待鋅礦加工費(fèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反彈（突破120美元/噸）或全球精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比轉(zhuǎn)正時(shí)，逐步建立空單頭寸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議指引、國內(nèi)環(huán)保政策執(zhí)行力度及歐洲國防開支落地情況。

五）、核心矛盾與關(guān)注點(diǎn)

當(dāng)前鋅市核心矛盾在于：宏觀利好與產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)的博弈。投資者需重點(diǎn)關(guān)注三大變量：

降息預(yù)期兌現(xiàn)程度：3月FOMC會(huì)議是否釋放更明確降息信號(hào)；

加工費(fèi)談判進(jìn)展：Benchmark最終定價(jià)對(duì)冶煉廠生產(chǎn)意愿的影響；

國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇斜率：基建及地產(chǎn)領(lǐng)域用鋅需求能否超預(yù)期修復(fù)。