周一滬期鋅主力合約2505,高開后保持區(qū)間震蕩運(yùn)行姿態(tài)。截止10:15分休盤報(bào)價(jià)每噸24155元,上漲0.10%。早市叫他表現(xiàn)尚可,持貨商又挺價(jià)行為,市場(chǎng)剛需交易穩(wěn)步進(jìn)行。
長(zhǎng)江現(xiàn)貨0#鋅價(jià)報(bào)24130元/噸,較上一個(gè)交易日下跌140元/噸;1#鋅價(jià)報(bào)24030元/噸,較上一個(gè)交易日下跌140元/噸;
一、宏觀面):降息預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好雙驅(qū)動(dòng)
美國通脹超預(yù)期降溫(2月CPI同比2.8%,核心CPI 3.1%),強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息押注,美元承壓運(yùn)行至102.5一線,為鋅價(jià)提供宏觀支撐。疊加俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫,風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升,進(jìn)一步提振有色金屬板塊。
二)、基本面:供需博弈呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾
供應(yīng)端:
海外減產(chǎn)情緒提振:托克旗下Hobart煉廠4月減產(chǎn)25%(年產(chǎn)能25萬噸,占全球0.2%),雖實(shí)際影響有限,但疊加Benchmark加工費(fèi)談判僵持(預(yù)期低于100美元/噸,創(chuàng)十年新低),引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)減產(chǎn)潮的聯(lián)想。
庫存結(jié)構(gòu)隱憂:LME注銷倉單占比升至41%,0-3貼水收窄至15美元/噸,顯示現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊,隱性庫存風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。
需求端:
海外消費(fèi)分化:美國通脹擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏,歐洲國防開支增長(zhǎng)形成局部需求支撐,但整體消費(fèi)呈現(xiàn)"此消彼長(zhǎng)"特征。
國內(nèi)邊際改善:鍍鋅企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)影響開工率,壓鑄鋅合金消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn),但下游對(duì)高價(jià)接受度有限,去庫速度放緩(社庫去化斜率低于往年同期)。
三)、行情展望:短期震蕩偏強(qiáng),長(zhǎng)期承壓運(yùn)行
短期驅(qū)動(dòng):宏觀利好(降息預(yù)期+美元走弱)疊加供應(yīng)擾動(dòng)(減產(chǎn)消息+低加工費(fèi)),鋅價(jià)或延續(xù)2900-3100美元/噸區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。但需警惕LME流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退后的回調(diào)壓力。
長(zhǎng)期趨勢(shì):全球鋅礦供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松(國際鉛鋅研究小組預(yù)計(jì)2025年過剩5萬噸),疊加消費(fèi)端缺乏強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn),鋅價(jià)中樞或逐步下移。預(yù)計(jì)滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間23500-28000元/噸,倫鋅核心波動(dòng)范圍2800-3400美元/噸。
四)、操作策略建議
短線交易:關(guān)注24500元/噸壓力位,逢高試空(止損25000元/噸),目標(biāo)23800-24000元/噸。若突破25000元/噸,可順勢(shì)追多至25500元/噸。
中線布局:待鋅礦加工費(fèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反彈(突破120美元/噸)或全球精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比轉(zhuǎn)正時(shí),逐步建立空單頭寸。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需持續(xù)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議指引、國內(nèi)環(huán)保政策執(zhí)行力度及歐洲國防開支落地情況。
五)、核心矛盾與關(guān)注點(diǎn)
當(dāng)前鋅市核心矛盾在于:宏觀利好與產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)的博弈。投資者需重點(diǎn)關(guān)注三大變量:
降息預(yù)期兌現(xiàn)程度:3月FOMC會(huì)議是否釋放更明確降息信號(hào);
加工費(fèi)談判進(jìn)展:Benchmark最終定價(jià)對(duì)冶煉廠生產(chǎn)意愿的影響;
國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇斜率:基建及地產(chǎn)領(lǐng)域用鋅需求能否超預(yù)期修復(fù)。
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