中國原鋁產(chǎn)量正接近去年的紀(jì)錄高點(diǎn)，此前閑置的產(chǎn)能在云南省開始增加。

根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(International aluminum Institute)的最新估計(jì)，中國5月份的鋁產(chǎn)量同比增長5%，至365萬噸。

目前全國煤炭產(chǎn)量折合成年率接近4,300萬噸，距離去年9月和10月創(chuàng)下的紀(jì)錄高位僅咫尺之遙。

初級產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長進(jìn)一步收緊了氧化鋁市場。氧化鋁是從鋁土礦中提煉出來的中間產(chǎn)品。中國現(xiàn)貨價格目前接近2021年底以來的最高水平，這反過來為金屬價格提供了成本支撐。

雨重新開始比賽

云南今年的降雨量大大增加，緩解了這個水資源豐富的省份的電力短缺。

地方政府已經(jīng)取消了對原鋁生產(chǎn)商的運(yùn)營限制，促進(jìn)了去年11月下令停產(chǎn)的約115萬噸產(chǎn)能的重啟。

近年來，隨著冶煉廠從煤炭資源豐富的省份搬遷到云南以降低碳足跡，云南已成為主要的初級生產(chǎn)中心。

該省現(xiàn)在擁有近600萬噸的年冶煉能力，并已成為一個重要的波動生產(chǎn)者，這取決于降雨模式。

目前，由于過去幾年造成滾動關(guān)閉的持續(xù)干旱狀況得到緩解，當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)量正在全面上升。

今年到目前為止，中國的年化產(chǎn)量增長了100多萬噸，幾乎完全扭轉(zhuǎn)了去年11月云南產(chǎn)能下降時的急劇下降。

氧化鋁供應(yīng)緊張

國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)一直難以跟上云南冶煉廠重啟帶來的需求。

據(jù)當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)提供商上海金屬市場(Shanghai metal Market)的數(shù)據(jù)，今年前五個月，全國原金屬產(chǎn)量增長了5.4%，而氧化鋁產(chǎn)量僅增長了3.4%。

從上海期貨交易所(ShFE)氧化鋁和鋁合約的相對價格表現(xiàn)可以明顯看出供需不匹配。自1月初以來，鋁價上漲了3.5%，而氧化鋁的價格上漲了15.3%。

中國氧化鋁價格在2024年一直波動，1月份由于對幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)的擔(dān)憂而大幅上漲，5月份力拓(Rio Tinto)宣布，由于天然氣供應(yīng)受限，其位于昆士蘭州的氧化鋁精煉廠的第三方交付遭遇不可抗力，此后價格再次上漲。

上海金屬市場目前對現(xiàn)貨氧化鋁的估價為每噸人民幣3,910元(合537.95美元)，僅略低于上月創(chuàng)下的兩年半高點(diǎn)。

去年新推出的上海期貨交易所期貨合約表現(xiàn)尤為火爆，5月份一度突破4,000元大關(guān)，目前低于現(xiàn)貨市場的3,800元。

價格上漲和波動加劇的根本原因是中國的上游供應(yīng)鏈過于緊張。

今年年初，環(huán)保檢查導(dǎo)致國內(nèi)多家鋁土礦暫停運(yùn)營，這反過來又限制了氧化鋁產(chǎn)量的增長。

該國越來越依賴幾內(nèi)亞鋁土礦來填補(bǔ)供應(yīng)缺口，這意味著國內(nèi)氧化鋁定價對海外供應(yīng)中斷變得越來越敏感。

雙向流動

中國已加大氧化鋁進(jìn)口，以幫助平衡國內(nèi)市場。今年1月至5月的入境貨運(yùn)量總計(jì)115萬噸，比2023年前5個月增長了60%。

然而，與此同時，該國向俄羅斯出口的氧化鋁越來越多。

自2022年入侵烏克蘭以來，俄羅斯生產(chǎn)商俄鋁一直缺乏原材料，由于制裁，俄鋁失去了烏克蘭的尼古拉耶夫煉油廠和澳大利亞合資企業(yè)。

中國氧化鋁生產(chǎn)商對俄羅斯的出口量從2021年的1750噸增加到去年的112萬噸。今年迄今為止的出口量又激增46%，至61萬噸。

在凈基礎(chǔ)上，該國一直是一個相對較小的凈進(jìn)口國，2024年的進(jìn)口量略低于50萬噸。這不足以完全彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)缺口，也不足以以任何有意義的方式補(bǔ)充庫存。

新的價格驅(qū)動因素

未來幾個月，中國的氧化鋁供應(yīng)緊張狀況應(yīng)該會有所緩解。

目前的高價格可能會刺激該國的煉油廠增加供應(yīng)，而隨著云南冶煉廠完成重啟，年初需求的加速增長應(yīng)會減弱。

麥格理(Macquarie)分析師預(yù)計(jì)，隨著市場恢復(fù)供應(yīng)過剩，氧化鋁價格將在今年第三季度見頂，不過該銀行預(yù)計(jì)，2024年全年氧化鋁的剩余量僅為22萬噸。

然而，今年氧化鋁價格的持續(xù)上漲表明，鋁的上游供應(yīng)動態(tài)正變得不那么穩(wěn)定、更不可預(yù)測。

過去，鋁市場不必太擔(dān)心鋁土礦或氧化鋁的供應(yīng)。但中國對進(jìn)口鋁土礦的日益依賴，對這個全球最大的鋁生產(chǎn)商來說，是一個新的弱點(diǎn)，這反過來又意味著鋁價的一個新的驅(qū)動因素。

(1美元= 7.2683元人民幣)