倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(SHFE)公布的銅庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,兩大交易所的銅庫(kù)存均呈現(xiàn)出減少的趨勢(shì)。這一“外減內(nèi)縮”的庫(kù)存格局,與近期銅價(jià)震蕩走強(qiáng)的行情形成微妙呼應(yīng)——LME銅價(jià)在3月第二周突破9200美元/噸關(guān)口,創(chuàng)去年四季度以來(lái)新高,而滬銅主力合約則穩(wěn)居70000元/噸上方。
LME數(shù)據(jù)顯示,2月19日倫銅庫(kù)存增至一個(gè)半月以來(lái)的新高后,庫(kù)存開(kāi)始逐步下滑。上周,LME銅庫(kù)存繼續(xù)去化,截至3月14日已降至233,750噸,降至近八個(gè)月以來(lái)的新低。這一變化表明,盡管短期內(nèi)庫(kù)存有所增加,但隨后市場(chǎng)需求增強(qiáng)或供應(yīng)端收緊導(dǎo)致庫(kù)存迅速減少。庫(kù)存的減少通常被視為市場(chǎng)供應(yīng)緊張的信號(hào),對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。
與此同時(shí),SHFE公布的最新數(shù)據(jù)顯示,3月14日當(dāng)周滬銅庫(kù)存也繼續(xù)回落。周度庫(kù)存減少4.45%,降至255,472噸。作為中國(guó)最大的銅期貨交易市場(chǎng),SHFE的庫(kù)存變化反映了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求狀況。庫(kù)存的減少可能意味著中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求在增加,或者國(guó)內(nèi)供應(yīng)端存在問(wèn)題。
本輪銅庫(kù)存異動(dòng)背后,還暗含全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的深層影響。一方面,歐美對(duì)俄烏沖突的制裁措施導(dǎo)致俄羅斯銅出口轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng),印尼的銅精礦出口禁令政策則加劇了供應(yīng)端不確定性;另一方面,中國(guó)在全球銅產(chǎn)業(yè)鏈中的地位持續(xù)提升,國(guó)內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能利用率已達(dá)到89%的歷史高位,而精煉銅自給率突破75%,削弱了對(duì)海外礦產(chǎn)資源的依賴(lài)。這種“需求在內(nèi)、供給在外”的格局,使得中國(guó)銅企在定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪中逐漸占據(jù)主動(dòng)。
盡管短期庫(kù)存去化與需求回暖支撐銅價(jià)走強(qiáng),但市場(chǎng)仍需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先,美國(guó)2月CPI同比上漲3.8%,核心通脹黏性可能延緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏,美元指數(shù)的反復(fù)波動(dòng)或加劇銅價(jià)震蕩;其次,秘魯銅礦罷工事件與智利水資源短缺等供應(yīng)端擾動(dòng)雖已解決,但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在上升;最后,國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速放緩至2.3%、青年失業(yè)率高位徘徊等因素,可能對(duì)銅消費(fèi)形成邊際壓力。不過(guò),從更長(zhǎng)周期看,全球能源轉(zhuǎn)型與碳中和目標(biāo)的推進(jìn),將持續(xù)放大銅的“綠色金屬”屬性——國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè),為實(shí)現(xiàn)2050年凈零排放目標(biāo),全球銅需求量將比當(dāng)前水平增加60%,這或許能對(duì)沖短期波動(dòng),為銅市長(zhǎng)期牛市奠定基礎(chǔ)。
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