期貨行情:隔周上海期貨跌多漲少,滬銅主力2501合約收盤(pán)上漲0.36%至74810元;滬鎳主力2501合約收漲1.50%至127160元;滬鋁主力2501合約收跌0.37%至20340元;氧化鋁主力2501合約收跌1.18%至5295元;滬鋅主力2501合約收跌1.05%至25335元;滬鉛主力2501合約收跌0.34%至17690元;滬錫主力2501合約收跌0.07%至243550元。
近期,全球PMI略有回升,同時(shí)美元從高位回落,為中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的政策窗口提供了短期利好,銅價(jià)的利空因素有所減弱。然而,中長(zhǎng)期來(lái)看,特朗普的政策主張仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。
海外方面,特朗普交易成為主要關(guān)注點(diǎn),市場(chǎng)參考里根大循環(huán)預(yù)期特朗普2.0的影響。短期而言,全球加關(guān)稅導(dǎo)致非美經(jīng)濟(jì)體受損、總需求下降,美元維持高位對(duì)工業(yè)品構(gòu)成壓制。中長(zhǎng)期看,特朗普注重改善貿(mào)易赤字,可能惡化全球供需平衡,同時(shí)驅(qū)逐移民政策加劇美國(guó)通脹預(yù)期,導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑偏慢,高利率環(huán)境壓制制造業(yè)復(fù)蘇。
國(guó)內(nèi)方面,等待內(nèi)需刺激政策出臺(tái)前,市場(chǎng)偏悲觀。供給端,礦端逐步釋放,冶煉端產(chǎn)量回升,但需求端表現(xiàn)疲弱,中國(guó)電解銅表需增速回落,銅材整體開(kāi)工率低位,家電和新能源需求難以填補(bǔ)電力需求走弱的拖累。海外需求也呈現(xiàn)邊際走弱趨勢(shì)。庫(kù)存方面,國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化放緩,全球庫(kù)存偏高。
總體而言,銅價(jià)主要受宏觀預(yù)期影響。短期受?chē)?guó)內(nèi)政策預(yù)期和美元走弱利好,但中期維持偏空觀點(diǎn)。特朗普政策對(duì)全球需求構(gòu)成壓制,國(guó)內(nèi)政策力度預(yù)計(jì)難以帶動(dòng)走出通縮。
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