本周?chē)?guó)際原油市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行后企穩(wěn)反彈的雙重特征，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)與供需預(yù)期博弈主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)。布倫特原油期貨從 70 美元 / 桶上方回落至 68 美元區(qū)間后反彈，周內(nèi)振幅達(dá) 4.2%；WTI 原油則在 65-68 美元區(qū)間震蕩，最終收于 68 美元 / 桶附近。國(guó)內(nèi) INE 原油期貨主力合約同步波動(dòng)，周度跌幅約 1.5%。
核心影響因素分析
地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)階段性升級(jí)
中東局勢(shì)復(fù)雜化：美國(guó)對(duì)伊朗石油部長(zhǎng)實(shí)施制裁，并聯(lián)合盟友施壓伊朗，導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升。胡塞武裝襲擊紅海商船事件頻發(fā)，約 90% 油輪被迫繞行非洲好望角，運(yùn)輸成本激增 30%，運(yùn)輸周期延長(zhǎng) 10-15 天。
地緣沖突外溢效應(yīng)：以色列與巴勒斯坦沖突持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中東原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)。盡管實(shí)際供應(yīng)未受顯著影響，但避險(xiǎn)情緒推升油價(jià)短期反彈。
OPEC + 增產(chǎn)與補(bǔ)償機(jī)制并行
產(chǎn)能釋放節(jié)奏分化：OPEC + 宣布從 4 月起分階段恢復(fù) 220 萬(wàn)桶 / 日的減產(chǎn)額度，但要求俄羅斯、伊拉克等七國(guó)實(shí)施補(bǔ)償性減產(chǎn)，以抵消 2024 年以來(lái)的超額產(chǎn)量。俄羅斯計(jì)劃 9 月單月補(bǔ)償減產(chǎn) 17.3 萬(wàn)桶，實(shí)際增產(chǎn)幅度或低于預(yù)期。
非 OPEC + 供應(yīng)受限：美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增速放緩至 1357 萬(wàn)桶 / 日，鉆機(jī)數(shù)量減少，資本開(kāi)支謹(jǐn)慎；委內(nèi)瑞拉、伊朗受制裁影響，供應(yīng)增量有限。全球原油供需格局仍偏緊，IEA 預(yù)測(cè) 2025 年供需缺口或擴(kuò)大至 50 萬(wàn)桶 / 日。
庫(kù)存分化與需求邊際改善
美國(guó)庫(kù)存結(jié)構(gòu)性特征：截至 3 月 14 日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加 174.5 萬(wàn)桶至 4.37 億桶，但汽油庫(kù)存減少 573.7 萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少 155.9 萬(wàn)桶，創(chuàng)五個(gè)月最大降幅，反映煉油廠需求回升及汽油消費(fèi)旺季提前啟動(dòng)。
全球需求韌性顯現(xiàn)：中國(guó) 1-2 月原油進(jìn)口量同比下滑 5%，但成品油消費(fèi)邊際回暖；印度、韓國(guó)進(jìn)口量下降幅度收窄，疊加美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃（未來(lái)三年日均需求 28.3 萬(wàn)桶），支撐中長(zhǎng)期需求預(yù)期。
宏觀經(jīng)濟(jì)與技術(shù)面支撐
美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期：美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表步伐，美元指數(shù)走弱間接推升以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格；全球降息周期預(yù)期升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。
技術(shù)面關(guān)鍵突破：布倫特原油期貨短暫跌破 70 美元 / 桶后反彈，收復(fù) 200 日均線；WTI 原油站穩(wěn) 68 美元關(guān)口，投機(jī)性多頭持倉(cāng)增至三個(gè)月新高。
后市展望
短期油價(jià)受地緣沖突演變與OPEC + 執(zhí)行力度主導(dǎo)，上行風(fēng)險(xiǎn)包括中東局勢(shì)升級(jí)、減產(chǎn)超預(yù)期；下行風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退。中長(zhǎng)期需關(guān)注供需缺口變化及能源轉(zhuǎn)型對(duì)原油需求的沖擊。投資者應(yīng)密切跟蹤 OPEC + 月度會(huì)議動(dòng)態(tài)、美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)及中東地緣局勢(shì)，靈活應(yīng)對(duì)高波動(dòng)市場(chǎng)。

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