一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨錫價走勢

▲CCMN現(xiàn)貨錫本周走勢圖

影響本周錫價走勢的主要因素在于：
本周長江現(xiàn)貨1#錫呈現(xiàn)先抑后揚趨勢，整體走勢起伏波動較大，11月29日均價報240250元/噸，上漲5000元/噸，本周長江現(xiàn)貨1#錫總均價報239550元/噸（本周共交易5天）
本周（11月25日-11月29日）期間宏觀面迎多項數(shù)據(jù)出爐，當(dāng)?shù)貢r間11月26日，美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要顯示漸進式降息，美指走勢高位震蕩，次日，11月27日，據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%，為今年4月以來最高水平，美國第三季度GDP環(huán)比年率修正值為上升2.8%，符合預(yù)期。一系列重磅數(shù)據(jù)市場反應(yīng)平淡，市場焦點轉(zhuǎn)向美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普上任后，政策的不確定性意味著未來經(jīng)濟和貨幣政策都迷霧重重，市場或也將隨之動蕩不安。當(dāng)前在降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度下，多空交織，市場焦點轉(zhuǎn)向即將公布的美國職位空缺、ADP就業(yè)報告和非農(nóng)就業(yè)報告，錫價在經(jīng)歷大幅下挫后，逢低做多情緒帶動一度反彈至24萬關(guān)口，當(dāng)前錫受宏觀情緒主導(dǎo)，波動起伏較大，后市參考支撐位參考230000元/噸，壓力位250000元/噸波動情況；

供應(yīng)端，全球錫礦產(chǎn)量主要集中于中國、印尼、緬甸和剛果。當(dāng)前錫的供應(yīng)面情況較為緊張。全球錫礦供給在2024年面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要受到印尼和緬甸兩大主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)減量的影響。印尼由于錫礦品位下降及開采成本上升，產(chǎn)量縮減，加之政府計劃全面禁止錫原礦出口，導(dǎo)致出口顯著減少。緬甸方面，由于停產(chǎn)令和實物資源稅的影響，錫礦進口量大幅下滑。全球錫礦供給在2023年為29萬噸，同比下降5.5%。全球錫礦儲量也在下降，2023年全球錫資源儲量為430萬噸，同比下降6.5%，中國、緬甸、印度尼西亞是全球主要的錫礦生產(chǎn)國，分別占全球產(chǎn)量的23%、19%和18%‌；全球錫礦增量項目稀散且存在不確定性，但部分項目如剛果民主共和國的Mpama South項目和秘魯?shù)腗insur公司正在逐步恢復(fù)生產(chǎn)。然而，整體來看，全球錫礦增量有限，供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)難以緩解；‌
需求面，當(dāng)前錫的需求面總體穩(wěn)定但有增長預(yù)期，主要驅(qū)動因素包括光伏、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇以及全球經(jīng)濟環(huán)境的改善。錫焊料是錫的主要消耗領(lǐng)域之一，主要用于連接金屬元件，其熔點低于被焊金屬。光伏領(lǐng)域?qū)﹀a的需求也在逐年增長。隨著全球光伏新增裝機量的穩(wěn)定增長，光伏焊帶用錫量也在逐年攀升。2024年1-7月，我國光伏新增裝機量為123.53GW，同比增長27.1%，預(yù)計全年光伏新增裝機量將超過200GW，半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，帶動了錫焊料需求的增長。總之，錫焊料、光伏和半導(dǎo)體對錫的需求保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
二、倫敦期貨錫走勢

▲ CCMN本周倫錫走勢圖
本周倫錫沖高回落，海外市場特朗普勝選總統(tǒng)后政策預(yù)期帶來不確定性或?qū)⒂绊懭虿▌?，制造業(yè)仍是主要拖累，英央行如期調(diào)降25BP，歐央行后續(xù)降息預(yù)期較為穩(wěn)定，美聯(lián)儲“漸進式”降息仍是主基調(diào)，12月重點關(guān)注美聯(lián)儲議息會議、特朗普政策態(tài)度以及海外主要國家基本面環(huán)境。美元指數(shù)高位震蕩，外圍市場氛圍偏空交織，錫礦供應(yīng)出現(xiàn)利空傳言，消息尚未證實，但市場對佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，同時今年新增礦山供應(yīng)或?qū)⑿略?，原油供?yīng)邊際改善，需求受美國政策不確定性引導(dǎo)基本面支撐偏弱驅(qū)動乏力，但不宜過度追空，年末原料端供緊擔(dān)憂或提振錫價，短期內(nèi)錫價受底部支撐偏強運行。

三、倫錫周庫存情況

▲ CCMN倫錫本周庫存走勢圖

如圖所示，本周錫庫存呈現(xiàn)去庫后保持平穩(wěn)，11月29日，LME錫庫存量錄得4790噸，較前一日增加0噸；上海期貨所庫存總存量錄得7239噸，較前一周減少547噸，去庫邏輯支撐錫價。
三、錫價下周后市展望
臨近月末及年末，盡管市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲在12月有較高概率實行降息，但這一預(yù)期背后的復(fù)雜性與不確定性不能被忽視，美元指數(shù)高位震蕩，美指價格跌破日線支撐則目前偏波段空對待，利好大宗商品市場修復(fù)，央行適時加大流動性投放力度，護航貨幣市場平穩(wěn)運行。錫市場供應(yīng)面受資源貧化、產(chǎn)量平穩(wěn)和政策擾動等因素影響，供給偏緊；而需求面則在傳統(tǒng)電子消費復(fù)蘇和新能源領(lǐng)域增長的雙重作用下，需求有望穩(wěn)定增長。供需缺口的存在可能會推動錫價上行。后續(xù)預(yù)計錫價將維持偏強震蕩運行，國內(nèi)參考運行區(qū)間：220000-245000元/噸。LME-3M參考運行區(qū)間：26000-29000美元/噸。操作策略：多單謹(jǐn)慎持有。本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) 僅供參考）