一、價格走勢：全線回調(diào)，期現(xiàn)分化加劇
3 月 19 日，國內(nèi)黑色系金屬期貨市場呈現(xiàn)普跌格局，鐵礦石主力合約跌逾 2% 至 760元 / 噸，螺紋鋼主力合約跌逾 1% 至 3162 元 / 噸，焦煤、錳硅等品種同步下挫。值得注意的是，熱卷、不銹鋼及鐵礦石呈現(xiàn)窄幅震蕩，鐵礦石港口庫存雖環(huán)比下降，但絕對量仍處歷史高位，顯示需求端消化能力有限。
二、黑色系商品空頭趨勢延續(xù)，關(guān)鍵支撐面臨考驗
鐵礦石：延續(xù)弱勢格局，日線級別跌破 770 元 / 噸短期支撐后，顯示空頭動能占優(yōu)。當(dāng)前均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列，下方強支撐位于 750 元 / 噸，若有效跌破該價位，價格或進一步下探至 730 元 / 噸區(qū)間。基本面來看，全球經(jīng)濟增速放緩疊加鋼鐵需求疲軟，疊加澳巴礦山發(fā)運量回升，供應(yīng)壓力持續(xù)壓制礦價。此外，國內(nèi)粗鋼減產(chǎn)預(yù)期升溫，進一步削弱鐵礦石中期需求前景。
螺紋鋼：價格圍繞 3150 元 / 噸附近震蕩偏弱，成交量萎縮反映市場交投謹慎。供需層面，原料成本下移疊加鋼廠利潤修復(fù)，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，但需求端地產(chǎn)復(fù)蘇乏力、基建增量有限，導(dǎo)致庫存去化緩慢。國際貿(mào)易環(huán)境不確定性（如關(guān)稅政策）進一步壓制市場情緒，短期價格或延續(xù)弱勢震蕩。
焦煤：價格逼近千元關(guān)口，周線級別形成 “破位下跌” 形態(tài)，持倉數(shù)據(jù)顯示，空頭增倉跡象明顯，資金加速離場。供應(yīng)端，國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)疊加進口煤沖擊，導(dǎo)致庫存高企；需求端，鋼廠利潤收縮抑制采購積極性，焦炭價格十輪下調(diào)后焦化廠虧損加劇，進一步壓制焦煤需求。短期來看，焦煤或延續(xù)弱勢，關(guān)注煤礦限產(chǎn)政策及下游補庫節(jié)奏對價格的邊際影響。
三、宏觀面影響因素：供需弱平衡與政策博弈交織
國內(nèi)需求端疲軟：1-2 月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降 9.8%，房屋新開工面積降幅擴大至 29.6%，終端用鋼需求持續(xù)低迷。盡管基建投資增速回升至 8.5%，但難以對沖地產(chǎn)拖累，螺紋鋼社會庫存去化速度放緩至 0.5%/ 周。
供應(yīng)端寬松預(yù)期：國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策邊際放松，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿增強，高爐開工率回升至 75%。進口方面，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運量環(huán)比增加 8%，港口庫存壓力短期難解。
海外政策與美元走勢：美聯(lián)儲 3 月議息會議臨近，市場對年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期從 75 基點降至 50 基點，美元指數(shù)重返 106 上方，壓制以美元計價的金屬價格。此外，美國擬對華加征關(guān)稅政策擾動貿(mào)易預(yù)期，高盛預(yù)計全面加稅將拖累全球鋼鐵需求 1.2%。
環(huán)保與產(chǎn)業(yè)政策：多地環(huán)保限產(chǎn)政策階段性放松，鋼廠生產(chǎn)約束減少，疊加 “碳中和” 目標下電爐鋼產(chǎn)能逐步釋放，長期供應(yīng)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整。
四、策略建議：謹慎觀望，關(guān)注政策邊際變化
短期操作：鐵礦石反彈至 770 元 / 噸附近可輕倉試空，止損 780 元 / 噸；螺紋鋼關(guān)注 3150 元 / 噸支撐有效性，若下破則跟進空單。
中長期布局：等待政策面明確信號（如美聯(lián)儲降息、國內(nèi)增量財政政策），關(guān)注電爐鋼產(chǎn)能置換對廢鋼需求的提振，以及新能源領(lǐng)域?qū)μ厥怃摬牡慕Y(jié)構(gòu)性機會。
風(fēng)險提示：警惕美聯(lián)儲政策超預(yù)期緊縮、國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，以及鐵礦石供應(yīng)國突發(fā)地緣事件。
五、總結(jié)：弱周期下的結(jié)構(gòu)性分化
當(dāng)前黑色系金屬處于 “需求弱復(fù)蘇、供應(yīng)寬松、政策托底” 的三重平衡中，短期價格或延續(xù)弱勢震蕩。投資者需密切跟蹤 3 月美聯(lián)儲議息決議及中國制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)，把握政策預(yù)期與供需邊際變化帶來的交易機會，同時規(guī)避高庫存品種的下行風(fēng)險。

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